삼성전자가 차세대 고대역폭 메모리(HBM)인 HBM4의 출하 비중 확대와 수율 개선을 동시에 보여주면서 양산성 우려를 완화하는 모습입니다. 31일 LS증권은 삼성전자의 목표주가를 기존 40만원에서 45만원으로 12.5% 상향 조정하며 투자의견 ‘매수(Buy)’를 유지했습니다.
정우성 LS증권 연구원은 보고서에서 “삼성전자의 HBM 출하 내 HBM4 비중은 1분기 약 5%에서 2분기 약 35%까지 상승했다”고 전하며, “2분기 HBM 혼합 수율이 전 분기 대비 5%포인트 이상 개선된 것으로 추정된다”고 밝혔습니다. 그는 “HBM4에서는 초기 양산 당시보다 양산성이 높아진 것으로 파악되며, 이에 따라 출하량과 수익성 전망을 상향한다”고 설명했습니다.
특히, HBM4 비중이 확대되면서 수율이 추가로 개선될 경우 삼성전자의 HBM 매출 성장 속도가 예상보다 빨라지고, 전사 수익성도 함께 개선될 가능성이 큽니다. 정 연구원은 “이로 인해 삼성전자 주가를 견인하던 밸류에이션 할인 요인도 점차 축소될 것”이라며, “HBM4의 출하 확대와 수율 개선이 동반될 경우, 이익 추정치 상향과 밸류에이션 리레이팅이 동시에 이루어질 것”이라고 전망했습니다.
또한, HBM4가 메모리 사업 내 이익 기여도를 높이면서 기존의 범용 D램 중심 구조에도 변화가 생길 것으로 기대됩니다. 다만, 정 연구원은 “메모리 가격 상승세에 따른 주가 멀티플 확장에는 신중한 접근이 필요하다”고 덧붙이며, “중장기적으로 공급 부족은 지속되겠지만, 가격 상승 여력은 제한적일 것”이라고 지적했습니다. 향후 인공지능(AI) 가속기 수요와 신규 공급처 확장에 따라 주가수익비율(PER)은 2.4배, 주가순자산비율(PBR)은 1.0배 수준이 유지될 것으로 예상됩니다.
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