상상인증권은 5일 삼성전자128,500원 ▲+7.17%에 대해 4분기 실적이 시장 평균 전망치를 크게 상회할 것으로 전망하며, 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 11만원에서 15만원으로 상향 조정했습니다. 예상되는 실적은 영업이익이 전년 동기 대비 188.1% 상승한 18조7000억원, 매출액은 18.9% 증가한 90조1000억원으로 예상되며, 이는 디바이스솔루션 부문이 주도할 것으로 보입니다. 특히 서버용 고부가가치 제품과 5G 고대역폭메모리(HBM3E)의 비중 확대로 DRAM의 Bit 출하량이 전 분기보다 10% 증가할 것으로 기대됩니다. 또한, 낸드(NAND) 부문도 고용량 기업용 SSD(eSSD) 채택 확대로 8조9000억원의 매출이 예상됩니다.
상상인증권은 목표주가 상향 배경으로 구조적 공급 제약에 따른 메모리 가격 상승 사이클 진입과 파운드리 적자 축소를 반영했다고 설명했습니다. 다만, 메모리 가격 급등이 완제품 원가 부담으로 작용하여 엔드 디맨드(End-Demand) 위축과 스펙 업그레이드를 제한하는 리스크도 존재한다고 지적했습니다. 또한, 고대역폭메모리(HBM)의 경쟁 심화는 예상되지만, 주요 고객사의 공급 물량 확대와 고부가가치 제품의 믹스 개선이 기대됩니다. 범용 메모리 가격의 구조적 상승세도 DS 부문의 실적 개선을 견인할 것으로 보이며, 고객사들의 재고 전략적 비축 수요가 계절적 비수기 영향을 상쇄할 것으로 전망됩니다.
정민규 상상인증권 연구원은 “HBM3E 물량 확대와 HBM4 양산 시작이 예상되며, 파운드리 가동률 및 수율 상승과 함께 DS 부문이 주도하는 실적 개선이 기대된다”고 밝혔습니다. 삼성전자는 메모리 반도체(DRAM, NAND)와 파운드리 사업을 주력으로 하는 글로벌 반도체 기업으로, HBM3E 등 고부가가치 제품과 대규모 생산 능력, 주요 고객사 공급망을 갖추고 있어 시장 내 지배력을 유지하고 있습니다. 상상인증권은 4분기 실적이 컨센서스를 크게 상회할 것으로 보고 있으며, 예상 영업이익은 18조7000억원, 예상 매출액은 90조1000억원입니다. 이는 디바이스솔루션 부문의 DRAM Bit 출하량 증가, 서버용 고부가 제품, HBM3E 비중 확대, NAND eSSD 채용 확대에 따른 것이라고 분석했습니다. 또한, 메모리 가격 상승사이클과 파운드리 적자 축소, 고객 재고 수요 증가가 실적 개선에 기여할 것으로 기대되며, HBM3E 물량 확대와 HBM4 양산 개시도 예상됩니다. 다만, 메모리 가격 상승과 경쟁 심화는 리스크이지만, 고부가가치 제품의 믹스 개선과 공급량 확대를 통해 DS 부문의 실적이 빠르게 개선될 전망입니다.
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