삼성전자의 단기 이익 체력은 빠르게 개선되고 있지만, 업계 전문가들은 중장기적 밸류에이션 확장을 위해서는 핵심 부문인 고대역폭메모리(HBM)의 수율 개선과 실적의 지속 가능성을 입증하는 것이 중요하다고 분석하고 있습니다. 11일 정우성 LS증권 연구원은 서버 D램 계약 가격 강세와 모바일 D램 가격 상승이 반영되어 2026년 실적 전망치를 상향 조정했고, 목표 주가를 32만 원으로 제시하였습니다. 특히 범용 D램 가격이 과거 사이클보다 가파르게 상승하면서 단기 이익 추정치의 추가 상승 가능성도 열려 있다고 평가하고 있습니다.
다만, 이번 반도체 사이클의 핵심은 고객사 간 메모리 확보 경쟁이 지속될지 여부에 있다고 보고 있습니다. 메모리 가격 상승은 기업들에게는 이익 증가의 호재지만, 동시에 원자재 비용 부담 증가, 빅테크 기업의 감가상각비 상승, 중국의 메모리 개발 속도 가속화, 2027년 수급 조정 가능성 등 잠재적 위험도 함께 내포하고 있습니다. 따라서 현재의 밸류에이션은 이익 체력의 지속 가능성을 면밀히 검증하는 데 초점을 맞춰야 한다고 시장 전문가들은 조언하고 있습니다.
특히 시장의 관심이 집중된 HBM 부문은 아직 불확실성 영역에 남아 있습니다. 삼성전자는 수율 개선과 고객사 확대를 위해 역량을 집중하고 있으나, 실제 양산성 개선 속도와 구체적 수치를 확인하는 것이 중요하다는 평가입니다. 만약 수율 안정화와 물량 확대가 본격화된다면, 밸류에이션의 대폭적 상향은 충분히 기대할 수 있다고 전망되고 있습니다. 한편, LS증권은 실적 추정의 보수성을 높이기 위해 최근 언론에 보도된 사측 제안 최소 성과급 10%를 영업이익 산정 시 선제적으로 비용에 반영했다고 덧붙이면서, 시장의 신뢰도를 높이려 노력하고 있습니다.
이와 같은 분석은 삼성전자의 실적 흐름과 시장 전망을 함께 고려할 때, 단기적 이익 개선이 지속 가능하더라도, 글로벌 메모리 시장의 경쟁 구도와 수급 조정 여부를 면밀히 살펴볼 필요가 있음을 시사합니다. 특히, 메모리 가격 상승이 기업들에게는 유리한 환경이지만, 동시에 공급 과잉과 경쟁 격화로 인한 리스크도 함께 내포되어 있기 때문에, 투자자들은 신중한 접근이 요구됩니다. 앞으로 삼성전자가 HBM 부문에서 수율 안정화와 물량 확대를 이루어내는 성과를 보여줄 경우, 밸류에이션의 재평가가 본격화될 가능성이 높아 보입니다.
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