The Best Tool for Designing Effective DeFi Policies Is Web3 Itself
인센티브와 기술 자체의 투명성에 의존하는 접근 방식입니다.
이 기사는 CoinDesk의 Policy Week의 일부입니다. 매튜 니어머는 알레프 제로의 공동 설립자입니다.
규제가 중요한 이유
금융규제의 이유를 한발 물러서서 생각해 보겠습니다. 규제는 질서 있고 효율적인 시장을 촉진하고 투자자들을 이익을 얻을 수 있는 사람들로부터 보호할 수 있기 때문에 중요합니다.
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레버리지 문제, 즉 사람들이 마진으로 거래하거나 돈을 빌릴 때 갚아야 하는 문제를 생각해 보십시오. 상세하게 설명하지 않고, 레버리지 뒤에 있는 수학은 손익이 선형적으로 증가하는 반면 위험은 2차적으로 증가하는 것입니다. 즉, 레버리지가 5배인 경우 주어진 가격 이동에 대해 5배의 이득만 얻거나 손실을 볼 수 있지만 청산될 위험은 25배 증가합니다. 수학을 통한 레버리지는 본질적으로 집을 이기게 합니다.
이를 거래소 운영자가 거래 결제를 수행하는 중앙 청산소 역할을 한다는 사실과 연결해 보십시오. 역사적으로, 큰 기관들은 무역의 반대편을 기꺼이 차지하고 무역자가 채무 불이행을 할 경우 손실을 감수하면서 이 역할을 수행해 왔습니다.
따라잡기: 2차적으로 증가하는 위험을 감수하는 레버리지에 액세스할 수 있는 투자자와 베팅 결과를 해결하는 중앙 집중식 거래소가 있습니다. 거래소는 또한 시장의 나머지가 가지고 있지 않은 청산 가격과 관련된 정보에 접근할 수 있으며, 자신의 이익을 위해 시장을 조작할 동기가 있습니다. 규제 당국이 이 협정에 관심을 갖고 거래소가 고객을 상대로 거래하는 것을 방지하는 데 필요한 이유를 알 수 있습니다.
다음 항목을 참조하십시오: DeFi의 어려운 거버넌스 결정이 앞에 놓여 있습니다. | 의견
규제는 대부분의 경우 고객이 내부 작업에 액세스할 수 있는 범위 내에서 불투명하게 운영될 수 있는 중앙 집중식 엔티티를 감독하기 위한 명확한 역할과 권한을 가지고 있습니다.
DeFi는 근본적으로 다릅니다.
분산형 금융(DeFi)을 사용하면 전혀 다른 패러다임을 갖게 됩니다. 투명성이 있을 뿐만 아니라, 거래의 주문 흐름을 통제하는 중앙 집중식 엔티티가 필요하지 않습니다. 자금은 자가 관리됩니다. DeFi는 투자자 위험이 존재하지만 책임이 완전히 다르고 위험을 완화하기 위한 도구도 다르기 때문에 규제에 대해 완전히 다른 접근 방식을 요구합니다.
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스마트 계약을 통해 세분화되고 격리된 기능적으로 사적인 P2P(Peer-to-Peer) 시장에서 발생할 수 있는 금융 상호 작용을 보다 쉽게 집계할 수 있습니다. DeFi에서 스마트 계약은 이전에는 중앙 집중식 거래소 운영자에게만 독점적이었던 애그리게이터 역할을 할 수 있습니다.
예를 들어, 자동화된 시장 제조업체 프로토콜은 알고리즘적으로 다양한 자산의 견적 가격을 결정하고 누구나 이러한 설정 가격을 시장의 나머지 부분에 자동으로 제공할 수 있도록 합니다. 그런 다음 스마트 계약은 기본 회계를 사용하여 입찰 및 요청의 모든 유동성을 집계된 풀에 통합합니다. 마찬가지로, 금융 시장 프로토콜 집계는 P2P(Peer-to-Peer) 보안 대출을 자동화합니다.
그러나 P2P 거래 또는 개인 대출조차도 일반적으로 규제되는 활동이 아닙니다(콜드 하드캐시는 피어투피어 기술입니다). 스마트 계약이 복제하는 활동이 아니라면 왜 스마트 계약을 규제해야 합니까? 그것은 암호화가 중앙 집중식 금융에 내재된 위험 없이 사람들에게 더 효율적이고 투명한 금융 시장에 대한 접근을 제공할 수 있는 가능성을 제쳐두고 있습니다.
코드는 법칙
DeFi에서는 코드를 사용하여 프로세스를 자동화하고 회계 데이터를 추적하여 이러한 시스템의 운영 및 리스크 관리 방식을 획기적으로 개선할 수 있습니다. 원치 않는 위험으로부터 사용자를 보호하는 도구도 설계할 수 있습니다. “코드는 법”이라는 생각이 중심이 됩니다. 물론 스마트 계약의 컨트롤러가 비규칙적으로 작동한다면 기존 법은 이미 사기 행위를 금지하고 있습니다.
DeFi 투자자를 나쁜 행위자로부터 보호할 수 있는 메커니즘은 분석 플랫폼, 보호 프리웨어 및 사용자가 사용하고 찾도록 장려되는 평판이 좋은 기관의 승인과 더 유사할 가능성이 높습니다. DeFi 규제의 어려움을 인정한 유럽 위원회에서 이미 유사한 아이디어가 제안되었습니다.
다음 항목을 참조하십시오: DeFi가 앞으로 나아가는 길이지만 진화가 필요합니다 | 의견
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규제 당국은 원하는 정책을 달성하기 위해 기술과 과학이 어떻게 사용될 수 있는지 고려할 필요가 있습니다. DeFi 및 Web3 규제 측면에서 보다 일반적으로 취해야 할 올바른 조치는 기술 자체를 활용하여 투자자를 보호하고 효율적인 시장을 주도할 수 있는 방법에 초점을 맞추는 것입니다.
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Most of the conversation about policy in Web3 has centered around what crypto pioneer Nick Szabo calls “wet code” – in this case, the laws that govern human institutions. The world of crypto offers an alternative – “dry code,” or computer code – to protect investors and users, which may be a more efficient approach by literally encoding rules in verifiable, permissionless and self-custodial protocols.
It is an approach that relies on incentives and the transparency of the technology itself.
This article is part of CoinDesk’s Policy Week. Matthew Niemerg is co-founder of Aleph Zero.
Why regulations matter
Let’s take a step back and consider the stated reason for financial regulation. Regulations are important because they can promote orderly and efficient markets and protect investors from those who may take advantage of them.
Take the problem of leverage, i.e., when people trade on margin, or borrowing money they have to pay back. Without going into detail, the math behind leverage is such that gains and losses increase linearly while risk increases quadratically. In other words, if you have 5x leverage you only gain or lose 5x against a given price movement, but your risk of being liquidated increases by 25x. Leverage, by its nature via math, sets the house up to win.
Couple this with the fact that exchange operators act as central clearing houses performing the settlement of trades. Historically, large institutions have filled this role, being willing to take the other side of a trade and eat the losses in the case a trader defaults.
To catch up: You have investors with access to leverage taking risks that increase quadratically, and centralized exchanges settling the results of their bets. Exchanges also have access to information regarding liquidation prices that the rest of the market does not have, and an incentive to manipulate the market for their own gain. You can see why regulators are interested in this arrangement and are needed to prevent exchanges from trading against their customers.
See also: DeFi’s Difficult Governance Decisions Lie Ahead | Opinion
Regulations have a defined role and clear mandate to oversee centralized entities that, for the most part, can operate opaquely as far as clients having access to their inner workings.
DeFi is fundamentally different
With decentralized finance (DeFi), you have a completely different paradigm. Not only is there transparency, there is also no need for a centralized entity that controls the order flow of transactions. Funds are self-custodied. DeFi requires an entirely different approach to regulation because – while investor risks still exist – the responsibilities are entirely different, and so are the tools to mitigate risks.
Smart contracts make it simpler to aggregate financial interactions that would otherwise happen in fragmented, siloed and functionally private peer-to-peer (P2P) markets. In DeFi, smart contracts can play the role of an aggregator that was previously exclusive to operators of centralized exchanges.
For instance, an automated market maker protocol algorithmically determines the quote price of various assets and allows anyone to automatically offer these set prices to the rest of the market. Smart contracts then aggregate all the liquidity of the bids and asks together in an aggregated pool by using basic accounting. Similarly, money market protocols aggregate automate peer-to-peer (P2P) secured loans.
However, P2P trading or even private lending are not normally regulated activities, (cold hard cash is a peer-to-peer technology). Why should smart contracts be regulated if the activities they’re replicating are not? That’s putting aside the possibility that crypto can provide people with access to more efficient and transparent financial markets, without the risks inherent to centralized finance.
Code is law
In DeFi, we can use code to automate processes and track accounting data that can be used to drastically improve how these systems operate and manage risks. We can even design tools that protect users from unwanted risks. The idea that “code is law” becomes central. Of course, existing laws already prohibit fraudulent behavior if controllers of smart contracts operate unscrupulously.
The mechanisms that can protect DeFi investors from bad actors are likely to look more like analytics platforms, protective freeware and approval by reputable institutions that users are incentivized to use and seek for. Similar ideas have already been proposed by the European Commission that acknowledged the difficulties in regulating DeFi.
See also: DeFi Is the Way Forward, but It Needs to Evolve | Opinion
Regulators need to consider how technology and science can be used to achieve a desired policy. Perhaps the right step to take in terms of DeFi and Web3 regulation more generally is to focus on the ways in which the technology itself can be leveraged to safeguard investors and drive efficient markets.
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