Why Is Crypto Bouncing Back?
그것은 아마도 암호 바닥에 대한 가장 설득력 있는 주장일 것입니다. 나쁜 행위자들과 그들의 전염 확산 레버리지 플레이의 결과가 밀려났다는 것입니다. 확실히 감정적인 차원에서, 알렉스 마신스키, 도권, 쓰리 애로우즈 캐피탈, 샘 뱅크만-프리드 같은 사람들을 제거하는 것은 새로운 시작을 위한 기회처럼 느껴집니다.
이 기사는 CoinDesk의 매일 블록체인과 암호 뉴스에서 가장 핵심적인 이야기를 종합한 The Node에서 발췌한 것입니다. 여기에서 구독하면 전체 뉴스레터를 받을 수 있습니다.
결정적으로, 그 새로운 시작은 마지막 황소를 닫은 사기의 물결에도 불구하고 COVID-19 전염병 주도 교육과 열정의 물결 덕분에 더 강한 기준선에서 시작되고 있습니다. 비트코인은 2022년 11월 9일에 16,000달러 미만의 현지 최저치를 기록했는데, 2021년 말 최고치에서 큰 폭으로 하락했음에도 불구하고 2020년 9월까지만 해도 가격보다 66% 상승했습니다.
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참고 항목: David Z. Morris – 결정할 시간입니다: 당신은 투자자입니까, 아니면 도박꾼입니까?
그것은 배울 가치가 있는 교훈입니다. 암호화 자산은 10년 이상 지속적인 성장 추세를 지속해 왔습니다. 비록 변동성이 크긴 하지만 말입니다. 올해 몇 가지 중요한 규제 위험이 있지만 2021년 마니아의 급증과 이를 망각으로 몰고 간 지렛대에 목마른 사기꾼들을 제외하면 그 기본 추세는 계속되는 것으로 보입니다.
미국의 연착륙(아마도요?)
그럼에도 불구하고, 사기꾼들을 제거한다는 것은 우리가 일부 주요 하방 위험을 제거했다는 것을 의미해야 하지만, 그것은 새로운 암호화폐 시장을 위한 근거가 되지 않습니다. 대신, 내년에 가장 중요한 것은 거시 경제 상황, 특히 인플레이션과 금리가 암호화폐 및 기타 위험 자산에 미치는 영향입니다. (비록 우리가 들어가겠지만, 그 역동성 자체가 실망으로 가는 초기 경로일 수 있습니다.)
인플레이션 그림은 전 세계적으로 복잡하지만, 현재 BTC와 ETH의 랠리는 미국이 특히 인플레이션을 채찍질할 뿐만 아니라 일자리를 짓누르지 않고 인플레이션을 멈추는 “연착륙”의 길을 걷고 있다는 증가하는 감각을 반영하는 것으로 보입니다.
2022년 관측통들은 제롬 파월 의장과 연방준비제도이사회(FRB)가 2021년 되팔려고 했던 ‘일시적 인플레이션’ 가설을 완전히 포기한 것으로 보입니다. 하지만 거의 틀림없이, 돌이켜보면, 인플레이션은 적어도 기본 통화 공급만큼이나 공급망과 상품 붕괴에 의해 주도되는 꽤 일시적인 것으로 입증되었습니다. 미국의 인플레이션은 이제 6개월 연속 하락했습니다.
12월 소비자물가지수(CPI)가 실제로 전월 대비 0.1% 하락하는 등 12월 전월 대비 수치가 특히 낙관적입니다. 일부 가계 필수품은 심지어 연준의 2% 인플레이션 목표를 과소평가하고 있으며, 식료품 가격은 전월 대비 0.2% 상승에 그치고 있으며, 휘발유 가격은 전월 대비 9.4% 하락했습니다. 그것은 지난 1년 이상 동안의 가파른 인플레이션을 없애기에는 충분하지 않지만, 그것은 우리를 새로운 안정적인 기준선에 더 가깝게 만듭니다.
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그것은 연준이 금리 인상 의제를 완화할 것이라는 광범위한 기대로 이어졌습니다. 2022년 4회 연속 0.75% 금리 인상은 역사적으로 공격적이었지만, 하반기에는 인상 가능성이 전혀 없는 등 2월에는 완만한 0.25% 인상 기대감에 시장은 가격을 충분히 매겼습니다.
현재 월간 디플레이션을 감안할 때 어떤 인상도 테이블에 올려져 있는 것은 놀라운 일처럼 보일지 모르지만, 사실 그것은 또 다른 긍정적인 데이터 포인트를 강조합니다. 연준은 가장 최근의 보고서가 역사적으로 낮은 실업률을 3.5%로 유지하고 있지만 일부 임금 상승률이 둔화되는 등 일자리 수가 여전히 강하다는 이유만으로 여전히 일부 압박을 유지할 필요가 있습니다.
이는 거시경제적 측면에서 골디락스 규모의 ‘딱 맞는’ 것으로, 경제를 재앙적으로 정체시키고 노동자들을 거리로 내몰지 않으면서 인플레이션을 통제하는 전설적인 ‘연착륙’의 실제 가능성을 보여줍니다. 결과적으로, 암호화폐와 같은 위험에 노출된 투기적 자산에 대한 좋은 소식입니다.
유럽-중국이 뒤죽박죽입니다전 코인 데스크 노엘 애치슨이 뉴스레터 ‘크립토 이즈 매크로 나우(Crypto is Macro Now)’ 최신호에서 검토하는 것처럼 유럽의 상황은 더 복잡합니다. 유럽의 1월 제조업과 서비스 지수는 예상을 뛰어넘어 6월 이후 처음으로 이 지역의 경제 성장이 플러스로 돌아섰음을 시사했습니다.
하지만 유럽은 미국만큼 연착륙할 가능성이 높지 않을 수도 있습니다. 여전히 인플레이션을 우려하는 듯 보이는 유럽 중앙은행은 앞으로 몇 달 동안 더 공격적인 금리 인상이 계속될 것임을 예고했습니다.
세계 경제 활동의 세 번째 큰 축인 중국보다 훨씬 나은 전망입니다. 그 나라는 인플레이션이나 심지어 단순한 경기 침체보다 더 어두운 무언가의 가장자리에서 계속 비틀거리고 있습니다. 첫째, 코로나19 감염이 12월 “제로 코로나” 봉쇄의 기습 종료 이후 현재 극적으로 감소했지만, 더 파괴적인 급증이 카드에 있을 것으로 보입니다.
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설상가상으로, 중국은 여전히 발전 중인 금융 시스템의 근간을 위협하는 지속적인 주택 붕괴에 직면해 있습니다. 2020년 부채가 있고 부패한 개발자에 대한 단속에 이어 집값은 계속 하락하고 있습니다. 사실, 12월에는 하락이 가속화되었습니다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 자료에 따르면 중국 가계 자산의 45%가 주택으로 구성되어 있기 때문에 잠재적으로 재앙적입니다. 그것은 집값 하락이 중국 소비에 매우 나쁘다는 것을 의미합니다.
중국의 운명은 암호화폐 시장에 대한 광범위한 반암호 단속이 여전히 유효하다는 점을 감안할 때 특별히 직접적인 투입은 아니다. 그러나 세계 경제에 미치는 영향력이 크다는 것은 하류에 큰 영향을 미친다는 것을 의미합니다. 그러한 영향에는 중국 제조업을 계속 방해할 정도로 심각한 코로나 장애가 포함될 수 있으며, 전 세계적으로 인플레이션을 더 악화시킬 수 있습니다. 반면에, 주택 주도의 중국 경기 침체는 세계적인 가격 압력을 완화할 수 있을 뿐만 아니라 세계적인 성장과 경제 열정을 떨어뜨릴 수 있습니다.
반투기 충동
금리와 가격 압박에 대해 논의한 결과, 그 초점에 내재된 문제점을 지적하지 않을 수 없게 되었습니다. 중앙은행 금리를 주로 우려하는 암호화폐 투자자들은 재무부 채권과 같은 안전한 투자로 인한 달러 경쟁이 증가하는 등 암호화폐 가격의 투기적 동인에 암묵적으로 초점을 맞추고 있습니다.
하지만 이제는 그런 사고방식에서 벗어나야 할 때일지도 모릅니다. 2020-2022년 암호화 이야기의 한 가지 버전은 초기 유행병이 2020년 COVID 봉쇄 기간 동안 암호화에 대해 배우는 새로운 참가자들을 보았고, 이는 2021년에 다시 투기 마니아를 만들었고, 이후 2022년에 폭발했습니다.
참고 항목: David Z. Morris – 크립토에 투자하는 비용이 적다는 것은 좋은 일입니다
완벽한 세상에서, 우리는 매니아나 폭발 없이도 지속적인 호기심과 실제 사용자 채택을 할 수 있었습니다. 엄청난 수익에 대한 기대와 함께, 그 마니아들은 그들의 흥미로운 새로운 토큰과 엄청난 수익에 대한 약속으로 카리스마 있는 하이맨들을 향해 투기꾼들을 몰아붙이는 경향이 있습니다. 2022년은 그러한 동물의 영혼을 따르는 극단적인 위험에 대한 각성의 교훈이었습니다. 작년 이맘때 루나 FTT를 들고 있던 사람들에게 물어보세요.
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Blue-chip crypto assets including bitcoin (BTC) and ether (ETH) have had a very nice 2023 so far, with BTC up roughly 36% since the New Year and ETH up close to 30%. There’s growing reason to think that “the bottom is in” for crypto markets, and some macroeconomic data suggests this year will be much brighter for the sector than 2022’s 50-car pileup of scams and catastrophes.
That’s probably the most compelling argument for the crypto bottom: that bad actors and the consequences of their contagion-spreading leverage plays have been flushed out. Certainly on an emotional level, getting rid of the likes of Alex Mashinsky, Do Kwon, Three Arrows Capital and Sam Bankman-Fried feels like the chance for a new beginning.
This article is excerpted from The Node, CoinDesk’s daily roundup of the most pivotal stories in blockchain and crypto news. You can subscribe to get the full newsletter here.
That new beginning, crucially, is starting from a stronger baseline thanks to the wave of COVID-19 pandemic-driven education and enthusiasm, despite the wave of frauds that closed out the last bull. Bitcoin hit a local bottom of just under $16,000 back on Nov. 9, 2022, which, despite the huge drawdown from late 2021 highs, was still 66% up from prices as recently as September 2020.
See also: David Z. Morris – Time to Decide: Are You an Investor or a Gambler?
That’s a lesson well worth learning – crypto assets have continued their decade-plus trend of steady, though volatile, growth. While there are some significant regulatory risks on the table this year, that basic trend appears to be continuing, minus the spike of 2021’s mania and the leverage-thirsty grifters who rode it into oblivion.
America’s soft landing (maybe?)
Still, while getting rid of scammers should mean we’ve cleared some major downside tail risks, it hardly amounts to grounds for a new crypto bull market. Instead, what will matter most over the next year are macroeconomic conditions, particularly the impact of inflation and interest rates on crypto and other risky assets. (Though as we’ll get into, that dynamic itself may be a primrose path to disappointment.)
The inflation picture is complex worldwide, but the current rally in BTC and ETH seem to reflect a rising sense that America specifically is on a path to not only whipping inflation, but maybe even to a “soft landing” that stops inflation without crushing jobs.
Observers in 2022 seemed to have fully given up on the “transient inflation” thesis that Chair Jerome Powell and the Federal Reserve tried to sell back in 2021. But arguably, in retrospect, inflation has proven pretty transient, driven at least as much by supply chain and commodity disruptions as by the base money supply. U.S. inflation has now fallen for six straight months.
The month-over-month numbers for December are particularly upbeat, with the consumer price index (CPI) actually dropping by 0.1% on the month. Some household essentials are even undershooting the Fed’s 2% inflation target, with grocery prices rising at just 0.2% month over month, and gasoline prices down 9.4% on the month. That’s not enough to erase the steep inflation over the past year-plus, but it does move us closer to a new stable baseline.
That has led to widespread expectations that the Fed will soften its interest rate hiking agenda. The four consecutive rate hikes of 0.75% in 2022 were historically aggressive, but the market has now fully priced in expectations of a gentle 0.25% hike in February, with the chance of no hikes at all in the back half of the year.
It might seem surprising that any hike at all is on the table given that we now have month-over-month deflation, but in fact it highlights another positive data point. The Fed still needs to keep some pressure on simply because jobs numbers are still strong, with the most recent report maintaining historically low unemployment at 3.5%, but also some slowing in wage growth.
That’s nearly a Goldilocks-caliber “just right” in macroeconomic terms, presenting the real possibility of a fabled “soft landing” that brings inflation under control without catastrophically stalling the economy and putting workers in the street. In turn, that’s great news for risk-on speculative assets like crypto.
Euro-China muddling
The situation in Europe is more complicated, as former CoinDesker Noelle Acheson examines in the most recent edition of her newsletter, Crypto is Macro Now. European manufacturing and services indexes for January beat expectations, suggesting the first return to positive economic growth in the zone since June.
But Europe may not be as likely to get a soft landing as the U.S. The European Central Bank, seemingly still concerned about inflation, has signaled a continuation of more aggressive rate hikes in the coming months.
That’s still a far better outlook than in the third big axis of global economic activity, China. The country continues teetering on the edge of something darker than inflation, or even mere recession. First, though COVID-19 infections have now fallen dramatically since the surprise end of “Zero-COVID” lockdowns in December, more disruptive surges seem likely to be in the cards.
Even worse, China still faces an ongoing housing crash that threatens the very foundations of its still-developing financial system. Following a crackdown on indebted and corrupt developers in 2020, housing prices have continued slumping – in fact, the decline accelerated in December. That’s potentially catastrophic, because housing makes up a disproportionate 45% of Chinese household wealth compared to a more typical 25% in the U.S., according to Federal Reserve data. That means declining home prices are very, very bad for Chinese consumption.
China’s fate is not a particularly direct input into crypto markets, given the broad anti-crypto crackdown still in effect there. But its outsized impact on the global economy means it has big downstream implications. Those impacts could include COVID disruptions so severe that they continue to disrupt Chinese manufacturing, possibly making inflation worse globally. On the other hand, a housing-driven Chinese recession could ease global price pressures – but also drag down global growth and economic enthusiasm.
The anti-speculative impulse
Having discussed interest rates and price pressures, I feel compelled to point out the problem inherent in that focus. Crypto investors worried primarily about central bank interest rates are implicitly focused on speculative drivers of crypto price, including rising competition for dollars from safe investments like Treasury bonds.
But it may be time to turn away from that mindset. One version of the 2020-2022 story in crypto is that the early pandemic saw legions of new participants learning about crypto during COVID lockdowns in 2020, which in turn created a speculative mania in 2021 that then popped in 2022.
See also: David Z. Morris – There’s Less Money in Crypto, and That’s a Good Thing
In a perfect world, we’d have continued curiosity and real user adoption, without the manias or the blowups. Those manias, with their expectations of outsized returns, tend to push speculators towards charismatic hype-men, with their exciting new tokens and promises of outsized returns. 2022 has been a sobering lesson in the extreme risk of following those animal spirits – just ask anyone who was holding LUNA or FTT at this time last year.
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