공감대 조사: TradFi 투자자들은 크립토의 장기적인 전망에 대해 낙관적이다

Consensus Survey: TradFi Investors Remain Bullish on Crypto’s Long-Term Prospects

지난달 컨센서스 2023에서 코인데스크는 기관 투자자(35개 연금, 단일 가족 사무실, 국부 펀드, 기금 및 재단)를 위해 특별히 설계된 두 개의 초대 전용 투자자 라운드테이블과 자산 할당자(50개 펀드, 자산 관리자 및 연금 컨설턴트)를 호스팅했습니다.

AIMA의 Michelle Noyes(감사합니다, Michelle)의 도움을 받아 두 그룹 모두에게 동일한 10개의 설문 질문을 제시하고 실시간으로 응답을 기록하여 대부분의 TradFi 투자자들이 암호화에 대해 어떻게 생각하는지 파악했습니다. (관리자의 절반 정도가 “암호화 원주민”이었습니다.).

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Angelo Calvello 박사는 기관 투자자를 위한 투자 전략을 구축하고 관리하기 위해 심층 강화 학습을 사용하는 투자 관리자인 Rosetta Analytics의 공동 설립자입니다.

리드: 그렇다면 FTX와 섭씨의 엄청난 붕괴와 암호화폐 시장 이후에, 기관들은 디지털 자산의 미래에 대해 어떻게 생각하고 있을까요? 기관 투자자의 거의 70%가 암호화폐 투자를 호의적으로 보는 반면 관리자의 95% 이상이 암호화폐 투자를 긍정적으로 보고 있어 놀라울 정도로 강세입니다.

암호화폐에 대한 대규모 기관투자는 언제쯤 볼 수 있겠느냐는 반응도 그룹들의 강세를 보여주는 대목입니다 기관투자가의 32%는 이미 있다고 답했고, 16%는 1~3년 후, 36%는 3~5년 후에 올 것이라고 답했습니다. (이 그룹은 장기투자자라고 자칭합니다.). 대규모 기관투자가 절대 발생하지 않을 것이라는 응답은 4%에 불과했습니다.

관리자들은 AUM이 즉시 감소했기 때문에 단기 전망에 덜 낙관적이었습니다. 12%만이 “이미 왔다”고 동의했습니다 그러나 46%는 1-3년 내에, 30%는 3-5년 내에 이러한 채택을 예상했습니다. 기관 투자자들과 달리, 관리자들은 그들만의 이야기를 할 수 있습니다.

자세히 보기: 안젤로 칼벨로 – FTX를 계기로 TradFi 투자자들이 암호화폐를 재고하는 5가지 방법

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그들의 단일 최대 관심사가 미국의 규제 불확실성(기관 투자자 72%, 관리자 76%)이었다는 점을 감안할 때 두 그룹의 대응의 상대적 강세는 놀라웠습니다. 특히 조사가 코인베이스의 웰스 공지, 하원 금융 서비스 위원회에서 SEC 의장 겐슬러의 4월 18일 증언 이후 관리되었기 때문에 두 그룹 모두 암호화폐 투자에 대해 분명히 약세이거나 기껏해야 중립적일 것으로 예상했을 것입니다, 그리고 이러한 규제 불확실성이 당분간 계속될 것이라는 일반적인 견해도 있습니다. 소수의 기관 투자자들도 사이버 사기와 시장 조작에 대해 우려를 나타냈고, 몇몇 관리자들은 주제의 복잡성과 변동성에 대해 우려했습니다.

기관 투자자의 거의 70%가 암호화폐 투자를 호의적으로 보는 반면 95% 이상의 관리자는 그렇게 보고 있습니다

그러나 “암호화폐에 투자하거나 투자를 늘리는 촉매제가 될 가능성이 가장 높은 이벤트는 무엇입니까?”라는 그들의 반응은 억눌린 수요를 드러냅니다. 두 그룹 모두 “미국의 규제 프레임워크를 명확히 한다”를 1순위 촉매로 선택했습니다(기관 투자자의 60%, 관리자의 64%). 그리고 지난 2월 제 처녀 코인데스크탑을 돌아보면, 촉매제를 선택한 두 번째 선택은 “확실한 투자 기회”(기관 투자자의 32%, 관리자의 27%)였습니다. 따라서, 크립토는 심각한 TradFi 투자를 유치하기 위해서는 여전히 큰 소년 바지를 입어야 합니다.

FTX 스캔들을 포함한 2022년의 사건들은 암호화폐 투자에 대한 그들의 정서를 거의 변화시키지 못했지만, 이러한 사건들은 많은 기관 투자자들로 하여금 그들의 실사 과정을 업그레이드하게 하고 있습니다. 기관 투자자의 85%는 거래를 검증하는 데 더 많은 시간을 할애(52%)하고 거래의 투명성을 요구(52%)하며 운영 위험(48%)을 더 깊이 파고들어 실사를 개선할 것이라고 인정했습니다. (이 설문조사 질문은 응답자들이 다양한 선택을 할 수 있도록 했습니다.)

자세히 보기: 안젤로 칼벨로 – 재무 분석가들이 실버게이트의 레드 플래그를 놓친 이유

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그들의 향상된 기능은 아마도 온타리오 교사 연금 계획과 CDPQ의 FTX 및 CDPQ에 대한 투자 기록을 통해 그들이 수탁 기관으로서 암호화 투자에 대한 실사가 적어도 TradFi 투자에 사용된 것만큼 엄격해야 한다는 것을 알게 되었다는 것입니다.

또한 관리자들은 딜을 검증하는 데 더 많은 시간(36%)을 소비하고 투명성을 요구하며(42%) 운영 리스크를 더 깊이 파고들 계획입니다(36%). 그러나 투자자들은 27%가 변경하지 않을 것이라고 대답하여 목표 시장의 반응과 Sequoia(및 다른 관리자)의 FTX 경험을 고려할 때 관리자가 어떻게 그런 자만심을 가질 수 있는지 궁금해졌습니다.

지난 12개월 동안 BTC의 고유한 투자 혜택에 대해 많은 내용이 작성되었기 때문에, 우리는 그룹에 다음과 같은 질문을 했습니다(그룹의 응답 비율은 괄호 안에 표시되어 있습니다): BTC가…

가치 저장(기관 투자자 20%/기타 할당자 43%)

포트폴리오: 28%/30%.

인플레이션 헤지(4/0)

은행 인프라에 대한 헤지(12%/15%)

준비 통화(12%/6%)

교환 수단(16%/3%)

Venus to Disase (Charlie Munger의 경우)

기관 투자자들은 예측 가능한 선호도에 투표했는데, 대부분은 비트코인을 가치의 저장고이자 포트폴리오 다각화 요인으로 간주하고 소수는 BTC를 은행 인프라에 대한 헤지, 준비 통화 및 교환 수단으로 간주합니다.

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그러나 기관 투자자의 4%만이 BTC를 인플레이션 헤지로 간주하여 TradFi 분석가, 암호화폐 내부자 및 미디어가 2021년과 2022년에 추진한 정책을 거부했습니다. 인플레이션 헤지로서 BTC가 찰리 멍거의 비유보다 더 적은 표를 얻을 것이라고 누가 생각했을까요?

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저는 이 설문조사가 과학적이지 않고 왜곡되었다는 것을 인정합니다. 참가자들은 컨센서스에 참석하기로 선택했고 이러한 비공개 세션에 대한 초대를 수락했기 때문에 이 그룹은 자체 선정 그룹입니다. 하지만 전체적인 강세는 암호 산업과 암호화폐 투자에 좋은 징조이지만 미국의 단서를 가지고 있습니다. 주 및 연방 규제 기관들은 환경 정책 전문가들로부터 용어를 차용하여 시끄럽고 길고 합법적이라는 합의에 도달합니다.

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At last month’s Consensus 2023, CoinDesk hosted two invitation-only Investor Manager Roundtables, one designed specifically for institutional investors (35 pensions, single family offices, sovereign wealth funds, and endowments and foundations) and the other for asset allocators (50 fund of funds, asset managers, and pension consultants).

With the help of AIMA’s Michelle Noyes (thank you, Michelle), I presented the same 10 survey questions to both groups and recorded their responses in real time to get a sense of how these mostly TradFi investors are thinking about crypto. (About half of the managers were “crypto natives”).

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Angelo Calvello, Ph.D., is co-founder of Rosetta Analytics, an investment manager that uses deep reinforcement learning to build and manage investment strategies for institutional investors.

The lede: So after the spectacular collapses of FTX and Celsius and the crypto bear market, how are institutions feeling about the future of digital assets? Astonishingly bullish, with almost 70% of institutional investors view crypto investing favorably, while over 95% of managers do so.

Another indication of the groups’ bullishness is their responses to, “When will we see large-scale institutional investments in crypto?” 32% of institutional investors said it is already here, with 16% saying they expect it in 1-3 years and 36% in 3-5 years. (Keep in mind this group self-identifies as long-term investors). Only 4% said large-scale institutional investment will never occur.

Managers were less bullish on the short-term prospects, probably because they have seen an immediate decline in AUM, with just 12% agreeing “it’s already here.” However, 46% expected such adoption in 1-3 years and 30% in 3-5 years. Unlike institutional investors, the managers could be talking their own book.

Read more: Angelo Calvello – 5 Ways TradFi Investors Are Rethinking Crypto in the Wake of FTX

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The relative bullishness of both groups’ responses was surprising, given their single greatest concern was U.S. regulatory uncertainty (72% institutional investors and 76% managers). I would have expected both groups to be decidedly bearish or at best neutral on crypto investing and their outlook for crypto to have diminished, especially because the survey was administered after the Coinbase’s Wells Notice, SEC Chair Gensler’s April 18 testimony before the House Financial Services Committee, and the widely held view that this regulatory uncertainty is likely to continue for a while. A handful of institutional investors also expressed concern about cyber fraud and market manipulation, while several managers were concerned with subject complexity and volatility.

Almost 70% of institutional investors view crypto investing favorably, while over 95% of managers do so

Yet, their responses to “What event is most likely to be the catalyst for investing, or increase your investment, in crypto?” reveal a pent-up demand. Both groups selected “clarify the U.S. regulatory framework” as their number one catalyst (60% of institutional investors and 64% of managers). And, harkening back to my maiden CoinDesk op-ed in February, their second choice of a catalyst was “solid investment opportunities” (32% of institutional investors and 27% of managers). So, crypto still needs to put on big boy pants if it is to attract serious TradFi investments.

The events of 2022, including the FTX scandal, did little to change their sentiment toward crypto investing, but these events are causing many institutional investors to upgrade their due diligence processes. 85% of institutional investors admitted they would improve their due diligence by spending more time vetting deals (52%), demanding more transparency on deals (52%), and digging deeper into operational risks (48%). (This survey question allowed respondents to make multiple choices.)

Read more: Angelo Calvello – Why Financial Analysts Missed Silvergate’s Red Flags

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Their enhancements reveal that they have learned from both Perhaps Ontario Teachers Pension Plan’s and CDPQ’s write-downs of their investments in FTX and Celsius that as fiduciaries their due diligence of crypto investments must be at least as rigorous as that used for TradFi investments.

Managers also ‌plan to change their diligence processes, spending more time vetting deals (36%), demanding more transparency (42%), and digging deeper into operational risks (36%). Yet, investors beware: 27% said they would make no changes, leading me to wonder how a manager could have such hubris given their target market’s responses and Sequoia’s (and other managers’) FTX experience.

Because much has been written in the past twelve months about BTC’s inherent investment benefits, we asked the groups the following (the groups’ percentage responses are in brackets): Do you believe BTC is….

A store of value (20% for institutional investors/43% for the other allocators)

A portfolio diversifier (28%/30%)

An inflation hedge (4/0)

A hedge against banking infrastructure (12%/15%)

A reserve currency (12%/6%)

A medium of exchange (16%/3%)

A venereal disease (a la Charlie Munger) (8%/3%).

Institutional investors cast votes for the predictable favorites, with most considering bitcoin a store of value and a portfolio diversifier and a handful viewing BTC as a hedge against banking infrastructure, a reserve currency, and a medium of exchange.

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However, only 4% of the institutional investors and none of the managers considered BTC as an inflation hedge, rejecting the trope advanced by TradFi analysts, crypto insiders, and the media in 2021 and 2022. Who would have thought BTC as an inflation hedge would garner fewer votes than Charlie Munger’s metonymy?

For our final question, I asked, “What investment theme are you most excited about over the next 12 months?” And both groups’ responses were again bullish: institutional investors and managers selected the tokenization of funds and/or real assets as their top choice (52% and 52%). Surprisingly, at least to me, 20% of institutional investors and 24% of managers chose “long BTC/ETH,” while 16% of institutional investors selected “gaming.”

I’ll admit that this survey was less than scientific and skewed: the participants chose to attend Consensus and accepted invitations to these private sessions, so this is a self-selecting group Yet its overall bullishness bodes well for the crypto industry and crypto investing but with the proviso that the U.S. state and federal regulators reach a consensus that, borrowing a term from environmental policy wonks, is loud, long, and legal.

// Run Ex.co Script and mid-article placement (function (d, s, n) { var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; js = d.createElement(s); js.className = n; js.src = “//player.ex.co/player/4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb”; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, ‘script’, ‘exco-player’)); // Ex.co placeholder div var element = document.getElementsByClassName(‘video-placeholder’)[0]; var excoDiv = document.createElement(‘div’); excoDiv.id = ‘4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb’; if (element && document.getElementById(‘4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb’) == undefined) { element.append(excoDiv); }