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스폿 ETF 희망

2013년 7월 Cameron과 Tyler Winklevoss는 최초의 비트코인 거래소 거래 펀드(ETF)를 설립하기 위해 신청했습니다. 11년이 지난 지금, 업계는 여전히 즉석 비트코인 제품을 기다리고 있습니다.

비트코인 ETF가 승인되면 지갑을 설정하거나 때로는 까다로운 암호화폐 거래소를 처리하는 수고를 겪지 않고도 미국의 광범위한 개인 투자자들이 비트코인에 자산으로 노출될 수 있습니다. 또한 수백만 달러의 패밀리 오피스와 같은 정교한 투자자는 규제된(따라서 “안전한” 비트코인 제품에 투자할 수 있습니다. 이러한 이유로 옹호자들은 증권거래위원회가 ETF를 승인하기를 원합니다.

2년여 전 온타리오 증권 위원회는 최초의 북미 비트코인 거래소 펀드를 승인하여 미국 제품도 곧 승인될 수 있다는 희망을 불러일으켰습니다. 이후 2021년, 미국 증권거래위원회는 최초의 비트코인 선물 ETF를 승인하여 다른 유사한 상품들에 대한 문을 열었습니다.

현재로서는 여전히 미국에서 비트코인 ETF가 현물로 거래되고 있지 않지만, 몇 주 전 블랙록이 신고한 것은 업계에 그것이 바뀔 때가 올지도 모른다는 신호를 보냈습니다. 지난 몇 주 동안 미국에서 현물 비트코인 ETF를 위한 6개의 새로운 애플리케이션을 보았습니다. ETF를 지원할 수 있을 정도로 시장이 발전했으며, 기업들은 ETF가 안전하다는 충분한 보장을 SEC에 제공할 수 있습니까?

현재 우리가 보고 있는 주요 차이점은 이러한 지원자들이 보안 감시 공유 계약에 대해 이야기하는 데 더 많은 시간을 할애하고 있다는 것입니다(SEC의 요청도 있습니다). Coinbase는 BlackRock, Fidelity, VanEck 등을 대신하여 지금까지 파트너를 확인한 모든 주요 ETF 발행업체, 즉 나스닥 및 Cboe BZX의 시장이 될 것입니다.

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SEC는 과거에 감시 공유 협정을 제기했습니다. 2019년, 규제 당국은 비트와이즈의 비트코인 ETF 애플리케이션 거부를 설명하는 112페이지 분량의 명령을 발표했습니다, 비트코인 시장은 조작 가능성이 너무 높으며 잠재적인 조작을 막기 위해 “기본 자산과 관련된 상당한 규모의 규제된 시장과 감시 공유 계약”이 필요하다고 말했습니다.

비트코인 ETF 애플리케이션을 수년간 추적해온 블룸버그 인텔리전스의 분석가 제임스 세이퍼트는 “상당한 규모의 규제된 시장이 무엇인지에 대한 명확한 정의가 없다는 것이 한 가지 문제”라고 말했습니다.

“보통, 그들은 모든 과정을 지연시키고 나서 그들을 부인합니다. 그 과정에서, 그들은 때때로 논평을 합니다,” 세이퍼트가 말했습니다. “일부는 비공개로 진행될 것입니다. 일부는 의심할 여지 없이 발생할 것입니다.”

코인베이스는 의심할 여지 없이 가장 큰 미국 암호화폐 거래소입니다. 코인게코에 따르면 가장 가까운 경쟁사인 크라켄과 비교했을 때 전체 24시간 거래량(정상화 시)의 2배 이상입니다. 그것의 대부분은 비트코인 시장에서 나온 것으로 보입니다.

SEC는 거래소를 상대로 한 소송에서 코인베이스가 “세계 최대 암호자산 거래 플랫폼 중 하나이자 미국 최대”라며 미국 내에서 코인베이스의 역할까지 인정했습니다.

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SEC가 코인베이스를 상대로 한 소송은 비트코인 시장과 무관한데, 이 역시 이들 기업이 거래소를 감시 공유 계약 파트너로 보고 있는 이유 중 하나라고 생각합니다.

문제는 SEC가 코인베이스가 상당한 규모의 규제 비트코인 시장을 운영한다는 것에 동의할 것인지, 그리고 승인을 위해 그것이 필요한지 여부입니다.

작년에 규제 당국은 비트코인에 대한 규제된 시장이 있다고 생각하지 않는 것 같습니다. 구체적으로 SEC는 2022년 4월 튜크리움의 비트코인 선물 ETF를 승인했을 때 비트코인 선물 시장에 대한 감시 공유 계약이 스팟 ETF에 효과가 없는 이유를 설명하는 각주에 “스폿 비트코인 시장은 현재 ‘규제’되지 않는다”고 썼습니다.

한편, BlackRock/Nasdaq 파일링은 과거 ETF 거부를 지적하며 애초에 중요하고 규제가 심한 시장이 있을 필요가 없다고 주장합니다.

“상당한 규모의 테스트의 규제된 시장은 위원회가 이 제안을 승인하기 위해 현물 비트코인 시장을 규제할 필요가 없으며, 규제된 시장인 현물 상품 또는 통화의 기초 시장이 실제로 표준의 예외가 될 것이라는 선례가 명확합니다.”라고 파일은 말했습니다. “이러한 대체로 규제되지 않은 통화 및 상품 시장은 위원회의 감독 대상 시장과 동일한 보호를 제공하지 않지만, 위원회는 그러한 상품이 법을 준수하는지 여부를 결정하기 위해 기본 선물 시장과 감시 공유 계약을 지속적으로 모색해 왔습니다.”

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비트코인 선물 시장은 SEC의 “상당한 규모” 테스트에 충분해야 한다고 파일링은 말했습니다.

놓쳤을 수도 있는 이야기

덴마크의 금융 감시원이 색소 은행에 암호화폐 보유고를 털어놓으라고 명령: 색소 은행은 덴마크 금융 감독 당국의 새로운 명령 이후 암호화폐 보유고를 없애야 할 것입니다. 은행은 암호화 노출의 대부분이 거래소 거래 상품을 통해 발생하기 때문에 보유량이 제한적이라고 말했습니다.사기를 줄이기 위해 P2P(Peer-to-Peer) 암호화 거래를 금지하려는 벨라루스: 벨라루스 정부는 피어 투 피어 암호 거래를 금지하는 법안을 도입할 계획이라고 말했습니다.싱가포르 MAS, 연말까지 고객 자산을 신탁 상태로 유지하도록 암호화 기업에 지시: 싱가포르 금융 당국은 암호화 서비스 제공업체에 2023년 말까지 규제 신탁 기관에 자산을 예치하도록 명령했습니다.

이번 주

화요일

13:30 UTC (오후 2:30 BST) 영국 의회는 법 집행 기관에 더 큰 암호화 권한을 부여하는 법안을 세 번째로 읽었습니다.목요일.

15:00 UTC (오전 11:00 ET) 제네시스의 파산 사건을 감독하는 판사가 오늘까지 FTX 청구에 대한 결정을 내릴 것입니다.금요일.

SEC는 오늘까지 암호화폐 회사를 상대로 진행 중인 소송에서 코인베이스의 서한에 대한 답변을 제출할 예정입니다.

다른 곳: (Bloomberg) Bloomberg의 Muyo Shen과 Justina Lee는 글로벌 암호화폐 거래소 Binance의 공동 설립자인 Yi He를 프로파일링했습니다. 그것은 충분히 읽을 가치가 있습니다.(월스트리트저널) 구글이 광고주의 동영상을 파트너 웹사이트에 게재하는 자체 기준을 위반하고 있다고 저널이 Adalytics라는 회사를 인용해 보도했습니다. 구글은 Adalytics가 공유한 보고서에 “많은” 부정확한 주장이 있다고 말했습니다.(더 버지) Reddit의 Ask Me Anything 커뮤니티의 사회자들은 회사의 최근 행동을 이유로 자원봉사 활동의 양에서 한 발 물러설 것입니다.(대서양) Twitter는 최근 여러 가지 변경을 가했습니다. 로그인하지 않은 사용자가 트윗을 볼 수 없도록 차단하고, 로그인해도 볼 수 있는 트윗 수를 제한하는 것입니다.다음 주에 논의해야 할 사항이나 기타 의견에 대해 질문이 있으시면 언제든지 nik@coindesk.com 으로 이메일을 보내거나 Twitter @nikhileshide에서 저를 찾으십시오.

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다음 주에 봐요!

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Excitement over the hoped-for approval of a spotbitcoin exchangetraded fund is back again. This time, financial giant BlackRock’s entrance to the race for an ETF has spurred hope that the Securities and Exchange Commission will approve the long-awaited product, a decade after the crypto industry first sought to launch a bitcoin ETF.

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Spot ETF hopes

The narrative

In July 2013, Cameron and Tyler Winklevoss filed to launch the firstbitcoin exchangetraded fund (ETF). Eleven years later, the industry is still waiting for a spot bitcoin product.

Why it matters

A bitcoin ETF would, if approved, allow a broad swath of retail investors in the U.S. gain exposure to bitcoin as an asset without having to go through the trouble of setting up a wallet or dealing with sometimes finicky crypto exchanges. Furthermore, sophisticated investors like multimillion-dollar family offices would be able to invest in a regulated (and therefore “safe”) bitcoin product. Those are some of the reasons advocates want to see an ETF okayed by the Securities and Exchange Commission.

Breaking it down

Well over two years ago, the Ontario Securities Commission approved the first North Americanbitcoin exchangetraded fund, sparking hope that an American product might soon be approved as well. Later in 2021, the U.S. Securities and Exchange Commission approved the first bitcoin futures ETF, opening the door to several other similar products.

As of right now, there’s still no spot bitcoin ETF trading in the U.S., but BlackRock’s filing a few weeks ago signaled to the industry that the time may be coming when that changes. Over the past few weeks, we’ve seen half a dozen new applications for a spot bitcoin ETF in the U.S. Has the market evolved enough to support an ETF, and can companies provide the SEC with enough assurances that an ETF would be safe?

The major difference we’re seeing now is these applicants are spending more time talking about their surveillance-sharing agreements (with some prompting from the SEC). Coinbase will be the marketplace for all of the major would-be ETF issuers that have identified a partner so far – namely, Nasdaq and Cboe BZX, on behalf of BlackRock, Fidelity, VanEck and others.

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The SEC has brought up surveillance-sharing agreements in the past. In 2019, the regulator published a 112-page order explaining its rejection of a bitcoin ETF application from Bitwise, saying the bitcoin market had too much potential for manipulation and there needed to be a “surveillance-sharing agreement with a regulated market of significant size relating to the underlying assets” to deter any potential manipulation.

One problem is there’s no clear definition for a what a regulated market of significant size is, said James Seyffart, an analyst with Bloomberg Intelligence who’s followed bitcoin ETF applications for years.

“Usually, every time they delay all the way through and then they deny them. In that process, they sometimes give comments,” Seyffart said. “Some of it is going to be behind closed doors … some of that is undoubtedly going to happen.”

Coinbase is undoubtedly the largest U.S. crypto exchange. According to CoinGecko, it has more than twice the 24-hour trading volume (when normalized) overall when compared to its closest competitor, Kraken. The bulk of that appears to come from its bitcoin market.

The SEC has even acknowledged Coinbase’s role in the U.S., saying it is “one of the largest crypto asset trading platforms in the world and the largest in the United States” in its lawsuit against the exchange.

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The SEC’s lawsuit against Coinbase has nothing to do with its bitcoin market, which I’m guessing is also one of the reasons these companies are looking to the exchange as their surveillance-sharing agreement partner.

The open question is whether the SEC will agree that Coinbase operates a regulated bitcoin market of significant size – and whether that’s necessary for an approval.

Last year, the regulator didn’t seem to think that there was any regulated market for bitcoin. Specifically, when it approved Teucrium’s bitcoin futures ETF in April 2022, the SEC wrote that “spot bitcoin markets are not currently ‘regulated,’” in a footnote explaining why surveillance-sharing agreements for bitcoin futures market wouldn’t work for spot ETFs.

Meanwhile, the BlackRock/Nasdaq filing argues that there doesn’t need to be a significant, regulated market in the first place, pointing to past ETF rejections.

“The regulated market of significant size test does not require that the spot bitcoin market be regulated in order for the Commission to approve this proposal, and precedent makes clear that an underlying market for a spot commodity or currency being a regulated market would actually be an exception to the norm,” the filing said. “These largely unregulated currency and commodity markets do not provide the same protections as the markets that are subject to the Commission’s oversight, but the Commission has consistently looked to surveillance sharing agreements with the underlying futures market in order to determine whether such products were consistent with the Act.”

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The bitcoin futures market should be enough for the SEC’s “significant size” test, the filing said.

Stories you may have missed

• Denmark’s Financial Watchdog Orders Saxo Bank to Shed Its Crypto Holdings: Saxo Bank will have to get rid of its crypto holdings after a new order from the Danish Financial Supervisory Authority. The bank said it had a limited amount of holdings, with the bulk of its crypto exposure coming through exchange-traded products.
• Belarus Looks to Ban Peer-to-Peer Crypto Transactions to Reduce Fraud: The Belarusian government said it intends to introduce legislation that would ban peer-to-peer crypto transactions.
• Singapore’s MAS Orders Crypto Firms to Keep Customer Assets in a Trust by Year-End: The Monetary Authority of Singapore ordered crypto service providers to deposit assets in a regulated trust entity by the end of 2023.

This week

Tuesday

• 13:30 UTC (2:30 p.m. BST) The U.K. Parliament went through its third reading of a bill that would give law enforcement agencies greater crypto authorities.

Thursday

• 15:00 UTC (11:00 a.m. ET) The judge overseeing Genesis’s bankruptcy case will make a decision on FTX claims by today.

Friday

• The SEC will file a response to Coinbase’s letter in its ongoing lawsuit against the crypto company by today.

Elsewhere:

• (Bloomberg) Muyao Shen and Justina Lee at Bloomberg profiled Yi He, a co-founder of global crypto exchange Binance. It’s well worth a read.
• (The Wall Street Journal) Google is violating its own standards for placing advertisers’ videos on partner websites, the Journal reports, citing a company called Adalytics. Google said the report Adalytics shared has “many” inaccurate claims.
• (The Verge) The moderators of Reddit’s Ask Me Anything community will step back from the amount of volunteer work they put in, citing the company’s recent actions.
• (The Atlantic) Twitter has made a number of changes recently: blocking users who aren’t logged in from seeing tweets, and a limit on how many tweets people can see even when logged in.

If you’ve got thoughts or questions on what I should discuss next week or any other feedback you’d like to share, feel free to email me at nik@coindesk.com or find me on Twitter @nikhileshde.

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See ya’ll next week!

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