How Crypto Tokenization Can Go Wrong (and How to Make It Right)
랄프 쿠블리는 캐스퍼 협회의 이사입니다.
googletag.cmd.push(함수() { googlettag.display(‘js-dfp-tag-Y-c’); };
신용은 금융의 진정한 기반입니다. 돈이나 개인 지불이 아니라, 시간이 지남에 따라 지불하는 것, 즉 현금 흐름. 현금 흐름은 기업이 미래의 금융 상태를 예측하고 그 정보를 기반으로 전략을 개발할 수 있도록 해주기 때문에 종종 세계 경제의 생명선으로 간주됩니다. 하지만 이런 경우라면 토큰화와 디지털화를 향한 움직임이 왜 돈에 집중되고 있을까요?
오늘의 신용 풍경
오늘날, 신용은 모든 금융의 기초로 남아 있습니다. 하지만, 우리는 또한 전례 없는 시대를 항해하고 있습니다. 경제 전망이 더 악화되면서 미국에서 신용 경색이 다가오고 있습니다. 결과적으로, 더 적은 대출이 제공되고 있고 더 보수적인 대출은 2조 달러의 미충족 금융 수요 격차를 초래하고 있습니다.
이는 일반적으로 자금 지원이 가장 필요한 중소기업에 불균형적으로 피해를 입힙니다.
이러한 배경에는 대규모 자본 공급자가 중소기업 부채에 대한 적절한 실사 및 위험 관리를 수행하기 위해 고군분투하여 대출자를 위한 선택권이 부족하기 때문입니다. 대신, 이러한 대출 플랫폼은 일반적으로 훨씬 높은 이자를 부과할 수 있음에도 불구하고 많은 중소기업을 무시하고 고품질 대출자에게만 초점을 맞추고 있습니다.
참고 항목: 실세계 자산의 토큰화 설명
googletag.cmd.push(함수(): {googlettag.display(‘js-dfp-tag-vTY’); };
이 상황은 자본 공급자들이 캐치-22 상황에 갇혀 있다는 사실에서 비롯됩니다. 더 큰 규모로 증권화의 기회를 제공하기 위해, 대출 기관은 위험이 높은 대출자와 협력해야 할 것입니다. 이것은 필연적으로 더 높은 디폴트율로 이어질 것이며, 대부분의 자본 공급자들은 이를 용납하지 않을 것입니다. 그 후, 전반적인 신용 거래량은 상대적으로 적으며, 많은 대출자들은 운이 좋지 않습니다.
토큰화 입력
다행히도 여기에 해결책이 있습니다. 블록체인 기술의 부상은 금융 자산을 거래하는 기업의 수를 재편하고 있습니다. 블록체인은 기존의 실물 자산(RWA)과 자본을 “토큰화”, 즉 유형, 무형 또는 금융 등 특정 자산을 나타내는 것을 디지털 토큰으로 온체인으로 허용합니다.
무형 자산과 금융 자산은 디지털 방식으로 이미 존재하기 때문에 거래가 비교적 쉽습니다. 물리적 자산은 조금 더 까다롭습니다. 왜냐하면 물리적 재화를 나타내는 토큰을 소유한다는 것은 무엇을 의미합니까? 그러나 올바른 정의와 아키텍처로 실제 세계의 상품을 블록체인에 표현하는 것은 결코 불가능하지 않습니다.
세계는 토큰화 붐의 정점에 있습니다. 토큰화 산업은 2030년까지 3-5조 달러의 가치 평가에 도달할 것으로 예상되며 JP모건과 블랙록과 같은 대기업들은 이미 관심을 나타내고 있습니다.
디지털 자산 리서치의 최근 보고서에 따르면 현재 토큰화된 자산의 주요 형태는 부동산과 주식입니다. 연구원들은 RWA에 초점을 맞춘 41개의 중앙 집중식 금융 조직 중 26개는 자체 토큰화 시장을 구축했으며, 이 중 30개는 RWA 세분화를 용이하게 하고 있습니다.
googletag.display js-dfp-tag-ks’; }; {googletag.display (‘js-dfp-tag-_ks’ 함수);
놀랄 일도 아닙니다. 토큰화의 이점에는 유동성 증가, 신속한 결제, 비용 절감 및 금융 자산의 보다 나은 위험 관리가 포함됩니다. 제도적 토큰화의 대대적인 변화는 현재의 단점을 해결할 수 있는 충분한 유동성을 신용 시장으로 쉽게 가져올 수 있으며, 이는 중소기업과 일반적인 경제 발전에 큰 도움이 될 것입니다.
암호화폐가 실제 세계에 영향을 준다고 상상해 보세요.
하지만, 단점이 있습니다. 현재 대부분의 금융 자산 토큰화는 기업이 보유한 준비금의 디지털 표현입니다. 그러나 그것이 자산의 전체 그림을 그리는 것은 아닙니다. 재무적 의무, 부채 또는 현금 흐름과 같은 다양한 자산이 실제로 존재하는지에 대한 세부 사항을 놓치고 있습니다.
경우에 따라 회사는 토큰화하는 동안 “약관”이 포함된 PDF의 해시를 암호화할 뿐입니다. 비록 그 계약이 자산과 부채의 전체 균형을 적절하게 정의한다고 할지라도, 그것은 여전히 사람이 그 문서를 읽고 기초 수익 잠재력을 계산하도록 요구합니다.
이러한 지지부진한 노력이 시장에 새로운 효율성을 가져다주거나 블록체인이 제시하는 투명성과 최종성 수준을 충분히 활용하지는 못할 것이 분명합니다. 금융기관이 단순히 재무제표를 블록체인에 업로드하는 경로를 지양하고, 금융자산 토큰화가 제공할 수 있는 정보의 품질과 종류를 다시 생각해보자, 이는 신용에 관한 규정을 다시 쓸 수밖에 없을 것입니다.
그렇지 않으면 토큰화는 기존 시장과 같은 수준의 투명성과 신뢰만 제공할 뿐이며, 이는 2000년대 후반 주택 시장의 호황과 불황을 이끈 정보 적자 이후 진정으로 개선되지 않았습니다. 우리는 정말 암호화폐 시대와 암호화폐 사용 시대에 대금융 위기를 초래한 조건을 재현하고 싶습니까?
gogletag.cmd.push(함수()) { gogletag.display(‘js-dfp-tag-XVk’; };
토큰화가 제대로 이루어졌습니다.
토큰화의 모든 이점을 가져오고 악성 부채와 레버리지로 인한 또 다른 경기 침체를 방지하기 위해 모든 토큰화된 금융 자산은 자산 자체를 디지털화할 뿐만 아니라 자산의 기초 현금 흐름과 부채를 정의해야 합니다.
또한, 이 정보는 표준화되어야 합니다. 코드 수준에서 구현할 수 있는 ACTUS와 같이 테스트되고 테스트된 금융 자산 표준을 사용할 것을 제안합니다. 이는 부수적으로 전체 온체인 신용 시스템을 상호 운용할 수 있게 하는 이점을 가질 것입니다. 스마트 계약은 진정으로 현명한 것은 아니지만 토큰화된 자산에 대한 특정 정의 표준이 있는 스마트 금융 계약은 현금 흐름과 부채를 기계로 읽을 수 있을 뿐만 아니라 실행 및 감사가 가능합니다.
참고 항목: 토큰화 모든 것: 암호화폐의 미래에 베팅하는 기관들
이것은 많은 가능성을 열어줄 것입니다. 특히, 그것은 효율성과 투명성을 크게 향상시켜 본질적으로 경제를 훨씬 더 효과적으로 운영하게 할 것입니다. 그것은 또한 다양한 산업에 걸쳐 엄청난 양의 유동성을 개방할 것이지만, 가장 중요한 것은 우리의 목적을 위해 중소기업이 활용할 수 있는 사용 가능한 신용 옵션의 물결을 가져올 것이라는 것입니다.
이는 혁신을 촉진하는 동시에 미래의 금융 붕괴가 세계 시장을 다시 뒤흔들 수 있는 위험을 최소화합니다.
googletag.cmd.push(함수() { googletag.display(‘js-dfp-tag-5Jc’); };
!function (e, f, u) {e.src = 1; e.src = u; f.parentNode.insertBefore(e, f); }(document.createElement(‘script’), document.getElementsByTagName(‘script’)[0], ‘/cdn.taboola.com/libtrc/nasdaq-nasdaq/loader.js’); 창입니다._taboola = 창입니다._tabola || []; _tabola.push({ mode: ‘thumbnails-a-mid’, 컨테이너: ‘tabola-mid-article-thumbnails’, 배치: ‘Mid Article Numbails’, target_type: ‘mix’}); _tabola.push({article: ‘auto’, url:’}); 이 모든 것이 금융 산업이 올바르게 토큰화해야 하는 이유입니다, 표준화된 정의와 현금 흐름의 완전한 표현. 우리가 이것을 보기 전까지 블록체인 기술은 금융에서 진정으로 의미 있는 진화를 가져오지 않을 것이며, 우리는 여전히 사업이 붕괴될 때 확산되는 지속적인 전염의 위험에 처하게 될 것입니다.
최악의 상황은 생존하는 기관들이 대출을 더 제한할 것이기 때문에 중소기업들이 계속해서 타격을 입을 것입니다. 금융이 진정으로 21세기에 건전하게 진입하기를 원한다면 사려 깊고 표준화된 토큰화가 답입니다.
// Ex.co 스크립트 및 중간 아티클 배치( 함수 (d, s, n) {varjs, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; js = d.createElements(s), js.className = n; js.s.src = “/player.ex.co/player/4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb”; fj.parentNode.Inservo, ‘Ex.co’s’s’s’document’를 실행합니다.inser.inter, place;.getElementsByClassName(‘비디오 자리 표시자’)[0]; varexcoDiv = document.createElement(‘div’); excoDiv.id = ‘4c49b82f-103d-41ce-9191-fa4f’fb’; if(video&document.getElementById){cf}, faf7f}, fafnff}, fafnedefnedefgetelementBybfgetelementBybf}
Money doesn’t make the world go round; credit does. Credit predates any known form of currency and was in use at least as far back as the ancient civilization of Sumer around the year 3500 B.C.E. In Sumer, citizens could get loans for agricultural purposes, later paying these back via a percentage of their crop. By comparison, the oldest coin-minting operation ever discovered only dates back as far as about 640 B.C.E.
Ralf Kubli is a board member at the Casper Association.
Credit is the true foundation of finance. Not money or individual payments, but payments over time, aka cash flows. Cash flows allow entities to predict future financial states and develop strategies based on that information, which is why it’s often regarded as the lifeblood of the world economy. But if this is the case, why is the move toward tokenization and digitization so focused on money?
The credit landscape today
Today, credit remains the foundation of all finance. However, we are also navigating unprecedented times. There is a credit crunch looming in the U.S. as the broader economic outlook worsens. As a result, fewer loans are being offered and those that are have become more conservative resulting in a $2 trillion gap of unmet demand for finance.
This disproportionately harms small and medium enterprises (SMEs), which are generally in the most need of financial support as they get off the ground.
Part of the cause behind this is that large capital providers struggle to conduct adequate due diligence and risk management for their SME debt, resulting in the lack of options for borrowers. Instead, these lending platforms only focus on high-quality borrowers, ignoring many SMEs, even though they could generally charge much higher interest rates.
See also: The Tokenization of Real-World Assets (RWA) Explained
The situation stems from the fact that capital providers are stuck in a catch-22 situation. To provide opportunities for securitization on a larger scale, lenders would need to work with higher-risk borrowers. This would inevitably lead to higher default rates, which most capital providers won’t tolerate. Subsequently, the overall volume of credit remains relatively small, leaving many borrowers out of luck.
Enter tokenization
Fortunately, there is a potential fix here. The rise of blockchain technology is reshaping how many companies trade their financial assets. Blockchains allow existing real world assets (RWA) and capital to be “tokenized,” i.e., representing certain assets, be they tangible, intangible or financial, on-chain as digital tokens.
It’s relative easy for intangible and financial assets to trade because they effectively already exist digitally. Physical assets are a bit trickier, because what does it mean to own a token representing a physical good? With the right definitions and architecture, however, it is by no means impossible to represent real world goods on a blockchain.
The world is on the cusp of a tokenization boom. The tokenization industry is projected to reach a valuation of $3-$5 trillion by 2030, with big names like JPMorgan and BlackRock already signaling their interest.
Real estate and equities are currently the predominant forms of tokenized assets, according to a recent report from Digital Asset Research. Among the 41 centralized finance organizations focused on RWAs the researchers considered, 26 have established their own tokenization markets and 30 of them facilitate RWA fractionalization.
And it’s no surprise. The benefits of tokenization include increased liquidity, faster settlement, lower costs and better risk management of financial assets. A massive shift in institutional tokenization could easily bring enough liquidity into the credit market to address the current shortcomings, which would be a major boon for SMEs and economic development in general.
Imagine that, crypto having a real world impact.
However, there’s a catch. Currently, most tokenization of financial assets is just that: digital representations of reserves held by companies. But that doesn’t paint the whole picture of an asset. It misses the granularities of how various assets actually exist, like their financial obligations, liabilities or cash flows.
In some cases, companies merely encrypt the hash of a PDF containing their “terms and conditions,” while tokenizing. Even if that contract properly defines the full balance of assets and liabilities, it still requires a human to read the document and calculate the underlying revenue potential.
Such lackluster efforts certainly do not bring any new efficiencies to the market, or take full advantage of the level of transparency and finality that the blockchain presents. Let’s avoid the path where financial institutions merely upload financial statements to the blockchain and rethink the quality and types of information financial asset tokenization can provide, which will inevitably rewrite the rules on credit.
Otherwise tokenization will only provide the level of transparency and trust as in existing markets—which haven’t truly improved since the informational deficits that drove the housing market boom and bust in the late 2000s. Do we really want to recreate the conditions that led to the Great Financial Crisis in age of crypto and using crypto?
Tokenization done right
To bring about all the benefits of tokenization and ensure we avoid another recession caused by bad debt and leverage, all tokenized financial assets need to not only digitize the asset itself but also define its underlying cash flows and liabilities as well.
Further, this information must be standardized — I suggest using tried and tested financial asset standards like ACTUS, which can be implemented at a code level. This incidentally would have the benefit of making the entire on-chain credit system interoperable. Smart contracts aren’t truly smart, but smart financial contracts with certain definitional standards for tokenized assets would enable cash flows and liabilities to become machine-readable as well as executable and auditable.
See also: Tokenize Everything: Institutions Bet on Crypto’s Future
This will open up many possibilities. Most notably, it will greatly boost efficiency and transparency, inherently making the economy operate much more effectively. It will also unlock a tremendous amount of liquidity across a wide array of industries, but most importantly, for our purposes, it will bring a wave of available credit options that SMEs can tap into.
This stands to boost innovation while simultaneously minimizing the risk that future financial meltdowns can ever again rattle global markets.
!function (e, f, u) { e.async = 1; e.src = u; f.parentNode.insertBefore(e, f); }(document.createElement(‘script’), document.getElementsByTagName(‘script’)[0], ‘//cdn.taboola.com/libtrc/nasdaq-nasdaq/loader.js’); window._taboola = window._taboola || []; _taboola.push({ mode: ‘thumbnails-a-mid’, container: ‘taboola-mid-article-thumbnails’, placement: ‘Mid Article Thumbnails’, target_type: ‘mix’ }); _taboola.push({article:’auto’, url:”});
All this is precisely why the finance industry needs to tokenize correctly, with standardized definitions and the complete representation of cash flows. Until we see this, blockchain technology won’t truly bring about any meaningful evolution in finance, and we will still be at risk of the ongoing contagion that spreads when businesses collapse.
Worst still, SMEs will continue to bear the brunt, as the institutions that survive will only become more restrictive with their loans. If we want finance to truly enter the 21st century in a healthy way, thoughtful, standardized tokenization is the answer.
// Run Ex.co Script and mid-article placement (function (d, s, n) { var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; js = d.createElement(s); js.className = n; js.src = “//player.ex.co/player/4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb”; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, ‘script’, ‘exco-player’)); // Ex.co placeholder div var element = document.getElementsByClassName(‘video-placeholder’)[0]; var excoDiv = document.createElement(‘div’); excoDiv.id = ‘4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb’; if (element && document.getElementById(‘4c49b82f-103d-41ce-9191-ffa4d1f737fb’) == undefined) { element.append(excoDiv); }
