이더리움의 '무위험' 수익률 설명

Explaining Ethereum’s ‘Risk Free’ Rate of Return

암호화폐 시장의 한 조각이 반등하고 있는 것으로 보입니다. 바로 스테이킹입니다. 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 잭슨홀에서 언급한 2022년 연쇄 위기 이후 블록체인 산업 전반에 드리운 암담과 세계 경제가 미지의 영역에 있다는 사실에도 불구하고 지분증명(PoS) 수익 창출은 거의 사상 최고치로 반등했습니다.

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블룸버그의 Sidhartha Shukla가 최근 기사에서 언급했듯이, 유동성 스테이킹 프로토콜의 총 가치 잠금, 즉 TVL은 지난 1년과 몇 달 동안 292% 급증한 200억 달러를 기록했습니다. 이는 테라USD 스테이블코인 데스 스파이럴이 발생하기 직전인 2022년 4월 선도적인 분산 스테이킹 프로토콜 리도와 로켓풀에 갇혀 있는 210억 달러에 불과합니다.

탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 일반적인 관심이 없는 상황에서도 이더리움 스테이킹 밸류에이션 반등은 어느 정도 일리가 있습니다.

기억하신다면, 이더리움은 9월 15일 영원히 “더 머지”로 기념되는 행사에서 스테이킹과 함께 공식적으로 라이브에 들어갔습니다 이더리움이 에너지 집약적인 채굴기를 버림으로써 암호화폐의 탄소 발자국에 대한 오랜 비판을 무효화한 후, 그 날짜는 적어도 어느 정도 암호화폐에 대한 이야기를 전환시켰습니다. (비트코인은 비트코인이지만, 아마도 오랫동안은 아닐 것입니다.)

탈퇴/비매력 열풍이 잦아들기까지 몇 주가 걸렸지만, 지금까지 스테이킹은 이더리움 사용자들에게 좋은 도움이 되어 왔으며, 검증자가 되기 위해 스테이킹에 필요한 여분의 32 에테르(ETH)를 가진 사람이라면 누구나 연간 3%에서 4% 사이의 비율을 지급했습니다. 그리고 공격으로부터 월드 컴퓨터를 보호하기 위한 스테이킹이 부분적으로 존재한다는 사실을 잊지 않는다면, 아직 실패한 것은 아닙니다.

유동성 스테이킹 – 또는 더 작은 보유자들이 회사에 ETH를 약속할 수 있도록 허용하는 민주화된 형태의 스테이킹 – 또는 펀드를 회수하고 그렇지 않은 경우 가격 책정된 사람들에게 상응하게 스테이킹 보상을 지급하는 스마트 계약 – 은 매우 매력적인 제안이어서 많은 사람들이 그것을 “국채와 동등한 온체인”이라고 부르기 시작했습니다

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실제로 사용되는 용어는 “암호화폐의 무위험 수익률”이지만 블룸버그는 편집자가 3개월 만기 미국 국채를 비교하는 것을 허용할 리가 없는데, 이는 “무위험 수익률”의 전체 개념이 경제적으로 불가능한 것이라고 해도 (그리고 본질적으로 미국 정부 부채에 대한 마케팅 용어라고 해도) 말입니다.

유용한 소설이든 아니든, 디파이 대출자에게 자금을 약속하는 것보다 이더리움에 투자하는 것이 상대적으로 안전합니다. 더 나쁜 것은 제미니 어언, 블록파이 또는 셀시우스와 같은 중앙 집중식 대출 기관(모두 사라짐)입니다. 유동성 확보가 어렵고 DeFi 해킹이 계속 발생하는 한 해에는 자본을 투입하고자 하는 많은 사람들에게 스테이킹은 명백한 선택입니다.

리도와 같은 프로토콜은 스테이킹 리워드를 롤인하는 동안 DeFi 전반에서 사용할 수 있는 프록시 토큰(즉, stETH 또는 스테이킹 ETH)을 제공하기도 합니다.

참고 항목: DeFi가 죽었는데 우리는 눈치채지도 못했습니다 | 의견

이것은 스테이킹이 결코 위험하지 않다는 것을 암시하는 것은 아닙니다. 특히 리도가 이 부문을 장악한 것은 이더리움 보안을 위험에 빠뜨릴 수 있는 모든 공격 벡터에 대해 우려하는 많은 사람들에게 거대한 레드 플래그입니다. 그러나 이더리움 검증자가 되기 위한 하드웨어 및 자본 요구 사항을 고려할 때, 추세가 역전될 가능성은 낮고 사람들은 구식의 방식으로 노드를 회전시키기로 선택할 것입니다.

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어느 정도 스테이킹은 이더리움이 품기도 전에 암호화폐 산업이 스케이트를 타고 있던 곳입니다. Cardano와 Solana와 같은 투자자가 선호하는 체인은 이더리움을 제치고 한 번에 “실험적인” 스테이킹 시스템을 출시하고 도지코인과 Zcash와 같은 기존 체인은 변화하는 방법을 연구하고 있습니다. Sui 및 Aptos와 같이 최근 시장 업사이클에서 출시된 암호화 기반 앱을 실행하기 위해 구축된 모든 블록체인은 아니지만 대부분의 블록체인은 일부 버전의 지분 증명을 통해 출시되었습니다.

이더리움의 스테이킹 리워드는 실제로 현금 흐름을 측정하는 것이 아니며 위험이 없는 것은 아니지만, 암호화폐를 친숙한 곳에서 접지하는 데는 많은 도움이 됩니다.

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One sliver of the crypto market seems to be rebounding: staking. Despite the doom and gloom cast over the entire blockchain industry after the cascading crisis that was 2022 and the fact that the global economy is in uncharted territory, as noted by Federal Reserve Chair Jerome Powell at Jackson Hole, proof-of-stake (PoS) revenue generation has almost rebounded to all-time highs.

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As Bloomberg’s Sidhartha Shukla noted in a recent article, the total value locked, or TVL, for liquid staking protocols has surged 292% to $20 billion over the past year and some months. That’s just shy of the $21 billion locked in leading decentralized staking protocols Lido and Rocket Pool in April of 2022, right before the TerraUSD stablecoin death spiral.

To some extent, a rebound in Ethereum staking valuations makes sense – even at a time of general disinterest in decentralized finance (DeFi).

If you remember, Ethereum went officially live with staking on Sept. 15 in an event forever commemorated as “the Merge.” That date shifted the narrative on crypto, at least somewhat, after Ethereum nullified the longstanding criticism of crypto’s carbon footprint by ditching energy intensive miners. (Bitcoin being Bitcoin, it still has its eco critics — but perhaps not for long.)

While it took a few weeks for the withdrawal/unstaking fervor to die down, staking has so far served Ethereum users well – paying out an annualized rate between 3%-4% to anyone with the spare 32 ether (ETH) needed to stake to become a validator. And lest we forget that staking exists in part to shield the World Computer from attacks, it hasn’t failed yet.

Liquid staking – or a democratized form of staking that allows smaller holders to pledge ETH to companies or smart contracts that collate funds and pay out staking rewards commensurately to people otherwise priced out – is such an attractive proposition that many have begun calling it “the on-chain equivalent of government bonds.”

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The lingo actually used is “crypto’s risk free rate of return,” but Bloomberg being Bloomberg there’s no way an editor would let a comparison to three-month U.S. Treasury bonds fly — even if the whole concept of a “risk free” rate is an economic impossibility (and essentially a marketing term for U.S. government debt).

Useful fiction or not, staking on Ethereum is comparatively safer than pledging funds to say a DeFi lender. Or worse, a centralized lender like Gemini Earn, BlockFi or Celsius (all defunct). And in a year where liquidity is hard to source and DeFi hacks keep on happening, staking is the obvious choice for many who want to put their capital to work.

Protocols like Lido even give out a proxy token to stakers (i.e. stETH, or staked ETH), which can be used across DeFi while staking rewards roll in.

See also: DeFi Died and We Didn’t Even Notice | Opinion

None of this is to suggest that staking is by any means riskless. Lido’s dominance of the sector in particular is a massive red flag for many, who are concerned about any vector of attack that could put Ethereum security at risk. But given the hardware and capital requirements to become an Ethereum validator, it’s unlikely the trend will reverse and people will choose to spin up nodes the old-fashioned way.

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To some extent, staking is where the crypto industry was skating even before Ethereum’s embrace. Investor favorites like Cardano and Solana beat Ethereum to the punch in rolling out their at one time “experimental” staking systems while pre-existing chains like Dogecoin and Zcash are studying how to make the shift. Most if not all blockchains built to run crypto-powered apps launched in the recent market upcycle, like Sui and Aptos, launched with some version of proof-of-stake in place.

So staking may simply have become an expectation, something that cryptocurrencies are supposed to do. To me, this seems like a positive trend. It offers cryptocurrencies a touchpoint with dividend-paying stocks, and helps reduce the immateriality of crypto. For many, crypto is entirely untethered from reality – prices fluctuate randomly, and most people never encounter blockchains while going about their lives. In fact, one of the most popular complaints of crypto is the supposed lack of intrinsic value to any of these assets.

Ethereum’s staking reward isn’t actually a measurement of cash flows and it certainly isn’t without its risks, but it does do a lot to ground the cryptocurrency in something familiar.

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