암호화폐 스테이킹에 퍼스트 무버 어드밴티지가 얼마나 중요한가?

How Much Does the First Mover Advantage Matter for Crypto Staking?

이더리움의 상하이 업그레이드는 LSD라고도 불리는 신흥 자산 부류인 유동성 스테이킹 파생상품에 대한 새로운 금융 수요 출현의 촉매제가 되었습니다. 잠시 동안 자본 인출에 대한 불확실성이 이어졌던 ETH의 스테이킹 참여는 지난 1년 동안 95% 급증한 약 416억 달러를 기록했습니다Dune Analytics에 따르면 220억 달러가 넘습니다.

이 기사는 “스테이킹 위크”의 일부입니다. 조르디 알렉산더는 셀리니 캐피털의 최고 투자 책임자이자 맨틀의 연금술사입니다.

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그러나 탈중앙화 금융(DeFi)의 최신 투자 수단이 급격히 증가하는 가운데, 소수의 플레이어에 대규모 지분 ETH 풀이 축적되면서 초기 하위 부문 내 권력 통합에 대한 우려가 커지고 있습니다. 액체 스테이킹 파생상품 금융, 즉 LSDFi의 신흥 시장은 일부 소수에 의해 지배되고 있습니다.

블록체인 정신에 핵심이 되는 탈중앙화와 함께 이더리움의 가장 목소리가 큰 옹호자들은 중앙 집중화에 대한 두려움을 잠재우기 위해 분산 검증 기술에 앞장서고 있습니다. 유비쿼터스 스마트 컨트랙트 블록체인 생태계의 다음 시대에 한 발짝 다가설수록, 스테이킹의 미래는 무엇이 앞에 놓여 있습니까? 그리고 공동 협력이 실제로 산업을 더 분권화된 미래로 이끌 수 있을까요?

분산 시대의 첫 번째 이동 이점

LSD 시장 내에서 중앙 집중화가 증가하는 이유를 이해하려면 보다 넓은 환경에 대한 심층적인 이해가 필요합니다. 자본 효율성과 장기 수익률의 전제는 소매 투자자와 기관 투자자 모두에게 거부할 수 없는 매력입니다.

수익률 극대화, 자본 유동성 및 네트워크 보안 검증이라는 세 가지 측면에서 LSDFi의 폭발적인 성장은 기존 금융 분야의 기업들로부터 주목을 받고 있습니다. 동시에 장기적인 안목으로 이더리움에 접근하는 암호화폐 네이티브 트레이더들에게 적극적인 스테이킹 참여는 논리적인 다음 단계로 작용합니다.

참고 항목: 탈중앙화를 DeFi로 되돌리는 스테이킹 | 의견

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이러한 관심은 몇몇 초기 진입자들이 기부한 전문 LSD 서비스 오퍼링의 개발을 촉진시켰습니다. 초기 LSD 시장을 비판하는 사람들은 소수의 잠재적으로 공정한 접근과 시장 발전을 억압하는 이러한 불균형한 통제를 주장했습니다.

상하이 이후, 검증자들이 지분을 철회할 수 있도록 한 이더리움 업그레이드인 많은 이해관계자들은 ETH 보상의 대부분을 철회하고 리도와 로켓풀과 같은 인기 LSD 제공업체로 이전했습니다. 이러한 플레이어는 온체인 풀을 통한 즉각적인 유동성, DeFi 담보로서 액체 스테이킹 토큰의 확장적인 유용성, 그리고 EigenLayer와 같은 새로운 스테이킹 혁신에 대한 접근성을 추가했기 때문에 이러한 흐름을 포착하는 데 가장 적합한 위치에 있었습니다.

중앙 집중식 거래소가 직면한 규제 위험과 관련된 문제는 아직 이러한 집중적인 조사에 직면하지 않은 유동성 지분 공급자를 향한 움직임을 더욱 부추겼습니다. 초기 인프라와 유동성 풀을 구축한 이러한 LSD 프리미티브의 우선적인 이점은 시장 점유율 분포의 진자적인 변동을 초래하여 그러한 플레이어에게 큰 비중을 두게 되었습니다.

이것은 악의적인 오케스트레이션이 아니었습니다. 리도와 로켓풀과 같은 플레이어들에 의한 지배력은 통제력이 아니라 암호화되어 있으며, 이는 미지의 지형에서 과감한 혁신에 많은 영향을 미치는 자연스러운 결과입니다.

리도를 포함한 다수의 암호화 프로토콜을 관리하는 분산 자율 조직(DAO)에 대한 효과적인 거버넌스를 구축하려는 노력은 이더리움에 대한 신뢰할 수 있는 중립성과 허가 없는 혁신을 가능하게 하는 강력한 프레임워크를 개발하려는 시도에 대해 더 많은 인정을 받을 만합니다.

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이번 기회를 활용하여 코스를 바로 잡도록 하겠습니다

로켓 풀, 프락스 파이낸스 및 리도를 포함한 분산형 LSD 제공업체는 사용자가 안전한 복합 수익률 전략을 구현할 수 있도록 함으로써 선망받는 기관 및 소매 바이인을 확보함으로써 이더리움 생태계에 상당한 이점을 가져다 주었습니다.

이러한 선구자는 초기 자본, 고정 기간, 기술 노하우의 복잡성과 같은 진입 장벽을 확실하게 낮추어 새로운 금융 시스템을 실질적이고 지속 가능하게 구축함으로써 DeFi 및 Web3의 전반적인 명성을 강화했습니다.

무권한 보존: 미묘한 균형

모멘텀에도 불구하고 암호화폐와 DeFi는 대량 채택이라는 목표를 달성하기 위해 수 마일이나 떨어져 있습니다. 이와 동시에 탈중앙화와 자가 보관이라는 암호화폐의 핵심 원칙에 대한 위협은 점차 중대해지고 있습니다. 오늘날 시장의 현실에 주목하여 탈중앙화를 보존할 수 있는 방법을 모색하는 것이 중요합니다.

분산 검증 기술의 최신 푸시는 보다 분산되고 탄력적인 이더리움 생태계를 향한 그러한 길을 제공합니다. 그러나 빠르게 진화하는 산업에서 암호화폐의 핵심 원칙을 유지하기 위해서는 시장이 주도할 위치를 경쟁이 완전히 결정하지 않도록 하고 협력을 촉진하는 신중한 조치가 필요합니다.

분산 프로토콜, L2(Layer-2) 스케일링 솔루션 및 DAO의 리소스를 통합함으로써 시장에서 고유한 LSDFi 혁신을 확산시킴으로써 모두를 위한 Web3 파이를 확장할 수 있는 엄청난 잠재력을 제공합니다. 이는 기술적 수준뿐만 아니라 산업의 대표가 탈중앙화에 전념할 수 있도록 하는 또 다른 수준의 상호 운용성입니다.

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구축 측면에서는 L2에 고급 DeFi 프로토콜 및 기타 컴퓨팅 집약적인 앱을 배치하고 유지하는 것이 비용 효율성이 더 높습니다. L2는 이해관계자 및 기타 LSDFi 활동 사용자가 급증하고 있습니다. 이더리움의 새로운 확장성 솔루션(및 덩크하딩과 같은 파이프라인의 항목)은 월드 컴퓨터의 압박 요소입니다.

L2가 인프라 툴링 요구, 개발자 지원 및 유동성 제공을 담당하도록 함으로써 앱 팀은 리소스를 통합하여 앱별 전략에 집중할 수 있습니다.

저는 LSDFi에 유동자본이 남아있을 것이며, 결과적으로 프로토콜뿐만 아니라 사용자를 위한 인프라 생태계가 구축되어야 한다고 확신합니다. 따라서 L2 전반의 성장과 수명은 다양한 DeFi 사용자 기반을 충족시키는 동시에 플랫폼 전반의 시너지 효과를 활용하기 위해 상호 협력을 적극적으로 합리화해야 합니다.

실제 자산의 토큰화(RWA): 이 하위 부문은 DeFi와 중앙 집중식 금융 사이의 균형을 맞추는 사용 사례에 대해 주목을 받고 있습니다. RWA를 LSD 영역에 도입하는 것은 기술적으로 볼 때 양보할 수 있고 적층 가능한 모든 것이 LSD가 될 수 있기 때문에 임박했습니다.

여기서 한 단계 더 나아가 LSD와 RWA 프리미티브 모두가 부분적으로 뒷받침하는 분산 스테이블 코인이 효과적인 수익률 전략을 오버차지하고 현재 지배적인 공급자에 대한 의존도를 낮출 수 있는 가능성이 있습니다. (맨틀 생태계는 LSD 제품 출시를 계획하고 있습니다.)

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참고 항목: 토큰화된 거버넌스가 DeFi를 보다 탄력적으로 만드는 방법

곧, 우리는 LSD가 퍼프나 옵션 시장과 같은 다른 DeFi 하위 부문으로 통합되는 것도 볼 수 있을 것입니다. 언급한 바와 같이, LSD는 수익률을 창출하는 모든 자산으로부터 만들어질 수 있으며, 이 시장은 예측할 수 없는 방향으로 발전할 수 있습니다.

탈중앙화를 유지하는 이 웹3 버전은 사용자가 토큰이 지배하는 기술에 적극적으로 참여하도록 하는 것에 달려 있습니다. 이를 위해서는 에코시스템 전체의 합성성을 높이고, 정보 비대칭성을 개선하며, 사용자가 원하는 것에 대한 실제적인 접근 방식을 취함으로써 사용자를 위한 스테이킹을 보다 효율적으로 수행해야 합니다.

하지만 DeFi는 아직 초기 단계에 있습니다. DeFi의 새로운 구성 요소들은 더욱 명확한 규제와 기술적인 진보와 함께 작동하게 될 것입니다. LSD 시장이 계속해서 진화하고 있는 만큼, 이번 기회를 포착하여 이더리움의 기본 원칙인 탈중앙화를 준수하면서 접근성과 혁신을 보안 우선적으로 추진해 나가도록 합시다.

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Ethereum’s Shanghai upgrade has been the catalyst for the emergence of new financial demand for liquid staking derivatives, an emerging class of assets also called LSDs. Following a brief period of uncertainty about withdrawing capital, ether (ETH) staking participation has surged by 95% over the past year to approximately $41.6 billion from just over $22 billion, according to Dune Analytics.

This article is part of “Staking Week.” Jordi Alexander is the chief investment officer at Selini Capital, and the chief alchemist at Mantle.

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However, amid the meteoric rise of decentralized finance’s (DeFi) latest investment vehicle, there’s a growing concern regarding the consolidation of power within the nascent sub-sector as large staked ETH pools accumulate across a small number of players. The emerging market of liquid staking derivatives finance, or LSDFi, is dominated by a select few.

With decentralization core to the blockchain ethos, Ethereum’s most vocal advocates have been united in spearheading distributed validator technology to quell centralization fears. As we inch closer to the next era of the ubiquitous smart contract blockchain ecosystem, what lies ahead for the future of staking? And could concerted collaboration in fact push the industry towards a more decentralized future?

First move advantage in a decentralized age

Understanding the reasons behind increasing centralization within the LSD market necessitates a deep-dive into the broader landscape. The premise of capital efficiency and long-term yields is an irresistible allure for retail and institutional investors alike.

The explosive growth of LSDFi, with its three-pronged offer of yield maximization, capital liquidity and network security validation has been garnering attention from players in conventional finance. At the same time, for crypto-native traders who approach Ethereum with a long-term horizon, active staking participation serves as a logical next step.

See also: Staking Brings Decentralization Back to DeFi | Opinion

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This interest fueled the creation of a specialized LSD service offerings, donimated by a few early entrants. Critics of the nascent LSD market have argued this disproportionate control by a few potentially stifles equitable access and market advancement.

Post-Shanghai, the Ethereum upgrade that allowed validators to withdraw their staked ether, many stakers have withdrawn bulk of their ETH rewards and moved to popular LSD providers like Lido and Rocket Pool. These players were best positioned to capture these flows due to their potential for immediate liquidity through on-chain pools, expansive utility of liquid staking tokens as DeFi collateral and added accessibility to new staking innovations such as EigenLayer.

Issues around regulatory risk faced by centralized exchanges further encouraged the move towards liquid staking providers, who have yet to face such intense scrutiny. The first-mover advantage of these LSD primitives who established the initial infrastructure and liquidity pools resulted in a pendulum swing of market share distribution to be heavily weighted towards such players.

It’s important to note this was not a malicious orchestration. Dominance by players including the likes of Lido and Rocketpool is in code, and not control — rather, it’s a natural outcome that speaks volumes to daring innovation in uncharted terrain.

Efforts to establish effective governance over decentralized autonomous organizations (DAOs), which manage a number of crypto protocols including Lido, deserve further recognition for attempts to develop robust frameworks to advance decentralized and self-custodial ethics, enabling credible neutrality and permissionless innovation on Ethereum.

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Let’s seize this opportunity to course-correct

By allowing users to implement safe compounding yield strategies, alongside market-making opportunities to provide further earning potential, decentralized LSD providers, including Rocket Pool, Frax Finance and Lido, have brought significant merit to the Ethereum ecosystem by securing coveted institutional and retail buy-in.

Such trailblazers have strengthened the overall repute of DeFi and Web3 by credibly lowering entry barriers like high upfront capital, lock-in periods, complexities in technical know-how — bridging the gap to substantively, and sustainably, establish a new financial system.

Preserving permissionless: A subtle balance

Despite the momentum, crypto and DeFi are miles away from achieving the goal of mass adoption. At the same time, threats to crypto’s core tenets of decentralization and self-custody grow more urgent as it incrementally reaches critical mass. Finding a way forward that preserves decentralization, noting the realities of today’s market, is essential.

The latest push in distributed validator technology provides such a path towards a more decentralized and resilient Ethereum ecosystem. But keeping hold of crypto’s core tenets in a fast-evolving industry requires deliberate action — not letting competition completely determine where the market will lead, and fostering cooperation.

By pooling the resources of decentralized protocols, layer-2 (L2) scaling solutions and DAOs, staking presents immense potential to expand the Web3 pie for all by proliferating unique LSDFi innovations in the market. This is another level of interoperability, not just at the technical level but making sure a contingent of the industry remains committed to decentralization.

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On the building front, it is simply more cost efficient to deploy and maintain advanced DeFi protocols and other computing-intensive apps on L2s, which are seeing a jump in stakers and ousers of other LSDFi activities. Ethereum’s emerging scalability solutions (and items in the pipeline like danksharding) are a pressure release for the World Computer.

By letting L2s take care of infrastructural tooling needs, developer support and liquidity provision, app teams are able to consolidate resources to focus on app-specific strategies.

I’m of firm belief that liquid capital will remain in LSDFi and, as a result, infrastructural ecosystems should be built for the user as well as the protocols. Growth and longevity across L2s will therefore need to cater to diverse DeFi user bases, while actively streamlining cross-collaborations to capitalize on synergies across platforms.

Take the tokenization of real-world assets (RWA): This sub-sector is gaining traction for use-cases that strike the balance between DeFi and centralized finance. Bringing RWA into the LSD realm is imminent as technically, anything that bears yield and is stackable could become an LSD.

Taking this a step further, there is potential for a decentralized stablecoin partially backed by both LSD and RWA primitives to supercharge an effective yield strategy and reduce dependencies on today’s dominant providers. (The Mantle ecosystem is planning to launch an LSD product.)

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See also: How Tokenized Governance Can Make DeFi More Resilient

Soon, we’ll also see LSD integrations into other DeFi sub-sectors such as perps and option markets. As mentioned, LSDs can be made from any yield-generating asset meaning this market can evolve in unpredictable directions.

This version of Web3 that preserves decentralization will depend on getting users to actively participate in token-governed technologies. This will require making staking more streamlined for users by increasing composability across the ecosystem, upending information asymmetry and taking a hands-on approach to what users want.

More needs to be done in cultivating a nuanced user understanding of ETH portfolio exposure that is not solely motivated by yield, but one that also recognizes the importance of the asset class’ long-term growth before appreciating the benefits of staking returns.

With all that is said, DeFi is still very much in its infancy. New components of DeFi will come into play with more regulatory clarity and technological advancements. As the LSD market continues to evolve, let’s seize this opportunity to course-correct, adhering to Ethereum’s foundational principles of decentralization, while propelling accessibility and innovation in a security-first way.

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