샘 뱅크맨-프리드의 제국은 이 악명 높은 대차대조표에 의해 무너졌다. 더 많은 이야기를 소개합니다

Sam Bankman-Fried’s Empire Was Crushed by This Infamous Balance Sheet. Here’s More of the Story

샘 뱅크먼-프리드의 법정에서의 하루를 준비하는 동안, 한 발 물러서서 2022년 말에 일어난 일들을 오늘 여기까지 정리하는 것이 현명해 보입니다:

불과 9일 만에 320억 달러 규모의 제국을 무너뜨리고 이제는 큰 기대를 모았던 형사재판까지 갔다는 점에서 금융 역사상 가장 중요한 문서 중 하나입니다.

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샘 뱅크먼-프리드의 무역회사인 알라메다 리서치의 악명 높은 대차대조표입니다. 그것의 폭발적인 내용은 코인데스크의 이안 앨리슨이 2022년 11월 2일에 쓴 이야기의 기초가 되었습니다. 기사는 회사의 재정적 기반이 얼마나 견고한지, 나아가 뱅크맨-프리드의 잘 알려진 암호화폐 거래소 FTX가 얼마나 안전한지에 대한 의문을 제기했습니다.

알고 보니, 전혀 그렇지 않습니다.

지금 SBF Trial을 읽고 계십니다. SBF Trial 은 Sam Bankman-Fried 가 감옥에 들어가지 않기 위해 노력할 법정 안에서 매일의 통찰력을 제공하는 코인데스크 뉴스레터입니다. 직접 받기를 원하십니까? 여기에 가입하세요.

당사는 자료 보호를 위해 문서 자체를 공개하는 것이 아니라 문서 내용을 이전보다 더 자세히 설명하고 있습니다. “연결 대차 대조표 2022 2분기”라는 꼬리표가 붙은 이 책은 알라메다의 매끄러운 제국의 질척거림 속으로 들어갑니다.

그 제국의 대부분은 Alameda가 이례적으로 가까웠던 프로젝트, 특히 이전에 투자했던 화이트 핫 암호화 스타트업의 토큰에 의존했습니다. 예를 들어, 긴밀하게 연결된 프로젝트인 Oxygen과 Maps.me 에서 8자리 숫자의 투자 라운드를 주도했으며 대차대조표에 거의 6억 달러 상당의 토큰(잠금 및 잠금 해제)을 집계했습니다. FTX가 파산했을 때 그것은 그 프로젝트의 토큰 공급의 95%를 오늘날까지 계속되는 것으로 보이는 불안정한 상태로 오도 가도 못하게 했습니다. 그 프로젝트의 토큰은 그 이후로 많은 가치를 잃었지만, 그 당시만 하더라도 실제로는 그 정도의 가치가 없을 것으로 보입니다. 오픈 마켓에서 대규모로 거래를 시도하는 것은 그들의 가치를 산산조각 낼 것입니다.

Alameda는 이더리움 생태계에서 인기 있는 지갑 명명 서비스인 Solana 버전의 ENS 뒤에 있는 프로젝트인 Bonfida와 여러 가지 관련이 있습니다. 본피다의 토종 토큰 FIDA의 주요 시장 제조업체였습니다. 그 스타트업에 투자하여 수백만 개의 FIDA 토큰을 획득했습니다. 특히 본피다 개발자들은 또 다른 FTX 생산품인 분산형 세럼 암호화폐 거래소를 통해 개발 의무를 승계했습니다.

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SRM에서는 Alameda의 현실성과 신뢰성의 한계가 허물어지기 시작했습니다. 이는 FTX 그룹 코더들이 Solana 블록체인 기반 DeFi의 상당 부분을 위해 SBF가 설립한 거래 인프라인 Serum의 이익을 위해 무위로 만들어낸 토큰이었습니다. Alameda는 거의 1억 8,300만 달러 상당의 잠금 SRM과 3억 달러의 잠금 해제된 SRM, 여기에 3억 2,000만 달러에 가까운 SRM 담보 및 추가로 3억 3,000만 달러의 잠금 SRM을 부채로 보유하고 있다고 보고했습니다.

하지만 FTX가 특별히 발행한 교환 토큰인 FTT를 알라메다가 수 마일에 걸쳐 보유한 것이 제국의 실패로 판명되었습니다. Ian Allison이 작성한 CoinDesk의 2022년 11월 2일 기사는 수십억 달러의 FTT가 Alameda의 큰 규모를 뒷받침했다고 밝혔습니다. 이 사실은 시장 참가자들을 겁먹게 했고 결국 FTX에서의 실행을 시작하게 했습니다. 사람들이 황제가 옷이 없다는 것을 깨닫기 시작한 것은 그 혼돈의 시기였습니다.

앨리슨의 이야기가 알려진 지 나흘 후, 바이낸스의 CEO 창펑 “CZ” 자오는 트위터를 통해 “최근의 폭로로 인해” 그의 거래소는 막대한 FTT 보유 주식을 매각할 것이라고 밝혔습니다. 이로 인해 FTT의 가격이 빠르게 하락하면서 뱅크먼-프리드의 회사들은 꼬리에 꼬리를 물게 되었습니다.

뱅크맨-프리드는 이틀 뒤 바이낸스로부터 구제금융을 받아야 했습니다. 하지만 그 인수 제안은 하루 만에 무산되었고 앨리슨이 공개한 또 다른 특종은 공식화되기 몇 시간 전에 일어날 가능성이 높았습니다. 그리고 나서, 11월 11일, 뱅크맨-프리드의 회사들은 파산 보호를 신청해야만 했습니다.

앨리슨이 위에서 공개한 대차대조표에 처음으로 특종한 것이 붕괴의 촉매제로 널리 언급됐습니다. 뉴욕 타임즈, 월스트리트 저널, 블룸버그, 파이낸셜 타임즈, 더 버지, 뉴욕 매거진, CNN 및 NPR의 “플래닛 머니” 팟캐스트와 같은 유명한 출판물의 작품을 포함하여, 수천 개의 뉴스 기사가 코인데스크에 사건의 연쇄를 촉발시킨 공로를 인정했습니다.

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코인데스크 기자들은 FTX 취재로 최고의 저널리즘 영예 중 하나인 조지 포크 상을 수상했습니다. 그리고 이들은 권위 있는 제럴드 뢰브 상의 최종 후보이며, 수상자는 다음 주에 발표될 예정입니다.

물류노트

검찰은 배심원 선정에 하루 정도가 걸릴 것으로 예상하고 있으며, 이 사건을 감독하는 판사에게 10월 6일 금요일을 4일간의 주말 첫날이 아닌 재판일로 처리해 줄 것을 요청하고 있습니다.

— 대니 넬슨, 닉 베이커

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As we gear up for Sam Bankman-Fried’s day in court, it seems prudent to step back and unpack what happened in late 2022 that got us here today:

It is one of the most consequential documents in financial history, given that it caused the collapse of a $32 billion empire in just nine days and now to a highly anticipated criminal trial.

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“It” is the infamous balance sheet of Sam Bankman-Fried’s trading firm, Alameda Research. Its explosive contents served as the basis for a Nov. 2, 2022, story by CoinDesk’s Ian Allison. The article raised questions about how sturdy the company’s financial underpinnings were – and, by extension, how safe Bankman-Fried’s better-known crypto exchange FTX was.

It turns out, not at all.

You’re reading The SBF Trial, a CoinDesk newsletter bringing you daily insights from inside the courtroom where Sam Bankman-Fried will try to stay out of prison. Want to receive it directly? Sign up here.

For the protection of our sources we are not publishing the document itself but rather describing its contents – in finer detail than ever before. Labeled “Consolidated Balance Sheet 2022 Q2,” it gets into the nitty gritty of Alameda’s knotty empire.

Much of that empire relied on tokens of projects Alameda was unusually close with – particularly the formerly white-hot crypto startups it invested in. For example, it led eight-figure investment rounds in the closely linked projects Oxygen and Maps.me and counted nearly $600 million worth of those projects’ tokens (locked and unlocked) on its balance sheet. When FTX went bust it stranded 95% of those projects’ token supply in a state of limbo that seems to continue to this day. Those projects’ tokens have since lost much of their value but even back then they were unlikely to be worth that much in practice. Attempting to trade them at scale on the open markets would have shattered their value.

Alameda had multiple ties to Bonfida, the project behind Solana’s version of ENS, the popular wallet naming service in the Ethereum ecosystem. It was the primary market-maker for Bonfida’s native token FIDA. It acquired millions of FIDA tokens by investing in that startup. Notably, Bonfida developers inherited development duties over the purportedly decentralized Serum crypto exchange, another FTX production.

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In SRM the bounds of reality and believability began to break down for Alameda. It was a token that FTX Group coders had conjured out of nothing for the benefit of Serum, the SBF-founded trading infrastructure for much of Solana blockchain-based DeFi. Alameda reported holding nearly $183 million worth of locked SRM and $300 million unlocked, plus nearly $320 million in SRM collateral and an additional $330 million in locked SRM as a liability.

But it was Alameda’s miles-deep holdings of FTT, the exchange token minted specifically by FTX, that proved to be the empire’s undoing. CoinDesk’s Nov. 2, 2022, article authored by Ian Allison revealed that billions of dollars of FTT backed up Alameda’s largess – a fact that spooked market participants and eventually set off a run on FTX. It was during that chaos that people began to realize that the emperor had no clothes.

Four days after Allison’s story came out, Binance CEO Changpeng “CZ” Zhao tweeted that “due to recent revelations,” his exchange would sell its hefty FTT holdings. That quickly drove down the price of FTT, putting Bankman-Fried’s companies into a tailspin.

Bankman-Fried was forced two days later to seek a bailout from Binance. But that proposed takeover fell apart in a day, something another Allison scoop revealed was likely to happen hours before it was made official. Then, on Nov. 11, Bankman-Fried’s companies were forced to file for bankruptcy protection.

Allison’s initial scoop on the balance sheet revealed above was widely cited as the catalyst for the collapse. Thousands of news stories credited CoinDesk for setting off the chain of events, including pieces from high-profile publications like The New York Times, The Wall Street Journal, Bloomberg, The Financial Times, The Verge, New York Magazine, CNN and NPR’s “Planet Money” podcast.

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CoinDesk journalists went on to win a George Polk Award, one of the top journalism honors, for their FTX coverage. And they’re finalists for the prestigious Gerald Loeb Award; winners for that will be announced next week.

Logistics notes

Prosecutors expect jury selection (“voir dire”) to take about a day, and are asking the judge overseeing the case to treat Friday, Oct. 6, as a trial day instead of as the first day of a four-day weekend.

They’re also citing the need to schedule out-of-town witnesses as a key issue for the first few days of the trial, suggesting they may bring their heavy hitters – the FTX inner circle – out early.

— Danny Nelson, Nick Baker

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