영화 ‘빅쇼트’의 실제 주인공인 마이클 버리가 엔비디아(NVDA)의 주가에 대해 강한 경고를 내놓으며 투자자들의 이목이 집중되고 있습니다. 버리는 최근 서브스택 게시물에서 “엔비디아 주가가 공격적으로 급락할 조건이 역사상 어느 때보다 강해졌다”고 언급하며, 2018년, 2021년, 2025년의 급락 사례보다 더 극적인 하락이 발생할 수 있다고 전망했습니다. 특히, 엔비디아 거래량은 1999년 이후 최저 수준으로 떨어졌고, 헤지펀드의 수요도 부족한 상황이라고 지적하였습니다.
그는 만약 엔비디아 주가가 하락한다면, 구조적 매수 수요의 부재로 인해 “하락 과정에서 매수자가 거의 없을 것”이라며, 시장의 이례적 상황을 우려하였습니다. 더불어, 엔비디아의 고객 집중도가 지나치게 높다는 점도 위험 신호로 꼽았는데, 최근 실적 발표에서 상위 3개 고객이 전체 매출채권의 64%를 차지하며 직전 분기보다 8%포인트 늘어난 수치를 보인 점에 주목했습니다. 특히, 최대 고객사가 엔비디아의 매출보다 더 많은 비중의 매출채권을 보유한 점도 위험요인으로 언급하였습니다.
버리는 “방아쇠 위에 손가락이 올라간 상황과 비슷하다”고 표현하며, 마이크로소프트(MSFT)가 차세대 엔비디아 칩 공급권을 확보하기 위해 재고를 필요 이상으로 확보했을 가능성도 제기했습니다. 더 나아가, 엔비디아가 실적 부풀리기 목적으로 재고를 조기에 시장에 풀었을 가능성도 언급하며, 이러한 공급 과잉이 전체 공급망에 충격을 주는 ‘채찍 효과(bullwhip effect)’로 확산될 우려를 내비쳤습니다.
흥미롭게도, 버리는 AI 업계 내 ‘토큰맥싱(tokenmaxxing)’ 현상도 지속 가능하지 않다고 지적하는데, 이는 기업들이 직원들에게 AI 모델 활용량을 무리하게 늘리도록 강요하는 현상입니다. 그는 “이는 단순한 AI 활용 확대가 아니라 할당량과 경쟁, 경영진의 지시에 따른 과잉 소비”라고 설명하며, 엔비디아가 매년 신제품 칩을 출시하고 데이터센터 및 발전소 건설에 속도를 내고 있지만, 외부 수요는 이미 둔화하고 있다고 덧붙였습니다. 현재 엔비디아의 주가는 전 거래일 대비 0.
이와 같은 분석은 엔비디아의 미래를 둘러싼 불확실성과 시장의 과열 우려를 동시에 보여줍니다. 공급망 과잉과 수요 둔화가 맞물리면서, 향후 급락 가능성은 시장 참여자들 사이에서 중요한 관심사로 떠오르고 있습니다. 투자자들은 이러한 위험 요인들을 신중히 검토하며, 엔비디아의 현재 위치와 주변 환경을 면밀히 관찰할 필요가 있겠습니다.
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