[효성티앤씨] 스판덱스 업사이클 본격화…2분기 실적 모멘텀 기대

효성티앤씨(A298020)의 1분기 실적이 시장 기대를 크게 뛰어넘으며 업사이클(업황 전환)의 신호탄을 쏘아올리고 있습니다. 연결 기준 매출액은 2조 942억원, 영업이익은 862억원으로 집계되어, 전년 동기보다 각각 7.2%와 11.4%, 108% 증가하였으며, 전분기 대비로도 큰 폭으로 개선된 모습입니다. 특히 당기순이익이 전년 대비 108% 급증한 것은 본업 이익 확대와 비영업 손익 구조 개선이 복합적으로 작용한 결과입니다. 2025년 하반기에는 영업이익이 560억 원, 447억 원으로 하락했었으나, 2026년 1분기에는 862억 원으로 반등하며, 2024년 2분기 수준을 뛰어넘는 강한 모습을 보이고 있습니다.

이 같은 실적 반전의 핵심은 스판덱스와 PTMG 부문의 수익성 회복에 있습니다. 하나증권에 따르면, 스판덱스/PTMG 영업이익은 759억 원으로, QoQ(전분기 대비) 64% 증가하며 높은 수익성을 나타내고 있습니다. 재고 감소와 수급 밸런스 회복에 따라 판매량과 판가가 동시에 상승했기 때문입니다. 중국 시장에서는 춘절 영향으로 판매량이 소폭 줄었으나, 전반적인 수급 타이트 상황이 유지되고 있으며, 가격은 4분기보다 15% 상승하여 고수익성을 지속시키고 있습니다. 원료인 BDO(석탄 기반 원료)의 가격 상승폭이 6%에 그친 반면, 스판덱스 판가는 15% 상승하여 스프레드(이익률)가 확대되고 있다는 점이 긍정적입니다.

증권사들은 2분기 실적 전망도 밝게 보고 있습니다. 하나증권은 1,114억 원, NH투자증권은 1,294억 원, 신한투자증권은 1,387억 원, 신영증권은 1,176억 원의 영업이익을 예상하면서, 모두 전분기 대비 큰 폭의 증익이 기대된다고 분석하고 있습니다. 특히, 2~3분기 동안의 실적 증가세는 업황의 회복과 판가 상승, 재고 수요 확대에 따른 것으로 보여집니다. 향후에는 중국 내 공급 제한과 원재료 가격 안정이 지속될 경우, 업황이 견고히 유지될 가능성도 높아 보입니다.

시장 밸류에이션 측면에서는 신한투자증권이 2026년 기준 PBR 1.3배, ROE 15%로, 글로벌 경쟁사 대비 저평가 상태라고 평가하고 있습니다. 전체 매출의 40%, 영업이익의 70%를 스판덱스와 PTMG 부문에서 창출하는 구조인 만큼, 업황의 방향이 전체 실적에 큰 영향을 미치는 주요 변수임을 인지할 필요가 있습니다. 다만, 중국 내 공급 과잉 우려, 원자재 가격 변동, 글로벌 경기 둔화 가능성 등은 리스크 요인으로 작용할 수 있으니 투자 시 주의가 필요합니다. 1분기 실적은 업황 전환의 신호로 작용하며, 2분기 이후 실적 지속 여부는 글로벌 섬유 수요와 원료 가격 동향에 따라 결정될 전망입니다.

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[효성티앤씨 분석] 스판덱스 업사이클 본격화…더 커진 2분기 실적 기대